拓宽科创与资本对接通道

　　加快形成同新质生产力相适应、相匹配的金融供给，是更好支撑高质量发展的重要一环。中共中央、国务院近日发布的《关于发展新质生产力的意见》（以下简称《意见》）提出，“丰富科技创新债券产品体系，支持优质科技型企业上市融资，优化科技型企业并购重组、股权激励等制度”，为加大金融创新产品供给、畅通科创与资本对接通道划出清晰路径。

　　用好用足科创债

　　今年以来，科创债密集发行，仅10月份，TCL科技、广发证券、九安医疗等多家公司科创债便集中落地，发行规模从几亿元到几十亿元不等。

　　政策端的支持不容忽视。去年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，债券市场“科技板”落地。在政策红利与市场供需共振下，科创债发行规模大幅增长。据万得数据统计，2025年科创债发行近2.3万亿元，同比接近翻番。截至2026年10月20日，今年全市场累计发行科创债规模达1.56万亿元。

　　规模增长的同时，科创债期限、产品类型、应用场景等均有明显优化。今年6月，安徽省交通控股集团有限公司发行2026年度第三期科技创新中期票据，发行规模15亿元，期限长达30年，是全国首单30年期超长期科技创新债券。今年8月，国家电网有限公司发行100亿元30年期“新型电网”专项科创债券，这也是全市场首单“新型电网”专项债券。

　　发行期限整体拉长，反映出债券市场对科技创新领域发展前景的信心在增强。南开大学金融学教授田利辉说，对发行人而言，中长期债券锁定了当前低利率环境下的融资成本，规避了再融资风险。对投资者而言，长久期品种提供了稳定的票息收入和久期敞口。对市场整体而言，期限结构的优化降低了集中到期带来的压力，提升了市场稳定性。

　　此外，科创债产品类型不断创新，科创可转债、证券公司债、商业银行债等品种持续上新。“科创债发行结构优化，从单一的企业融资工具，升级为覆盖科技企业、金融机构等的全链条金融工具体系，能更好地发挥债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技的作用，债市服务科技创新质效显著提升。”田利辉表示。

　　《意见》提出，丰富科技创新债券产品体系。中国银河证券首席经济学家章俊认为，后续重点应在于优化与研发、成果转化周期相匹配的期限、还本付息安排，同时应进一步探索转股、收益挂钩等创新条款安排。

　　业内人士认为，政策支持下，未来科创债市场有望在两个层面持续深化。发行端，政策有望进一步降低硬科技企业的准入门槛，推动更多“真科创”企业进入债券市场。交易端，做市商制度的持续完善将提升二级市场流动性，有助于吸引更多交易型资金参与。

　　“含科量”持续提升

　　《意见》提出，支持优质科技型企业上市融资。

　　近年来，相关部门不断提高资本市场制度包容性、适应性，深化科创板、创业板等改革，完善科技企业识别筛选，更大力度激发市场活力。

　　今年4月，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设创业板第四套上市标准，通过引入收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，更好支持具备高成长潜力与突出创新能力的优质企业。

　　据万得数据统计，改革落地以来，创业板新增受理90家企业的IPO申请，其中8家选择第四套上市标准申报，涵盖人形机器人、航空航天等前沿方向，向新向优的覆盖面在有序扩大。

　　不只创业板，去年6月，科创板深化改革“1+6”政策措施落地推进，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并将适用范围扩大到人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业，为优质创新创业企业打开上市大门。

　　上市标准动态完善，资本市场“含科量”持续提升。2024年以来，科技创新企业在新上市公司中占比已超过九成。创新企业直接融资渠道不断拓宽，今年以来，沪深两市IPO平均审核周期已缩短至6个月左右，一些优质公司再融资审核不到1个月。上市公司经营发展进一步提质增效，今年前三季度，上市公司合计实现营收56.8万亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润5.1万亿元，同比增长8.5%。

　　“此次《意见》进一步强调支持优质科技型企业上市融资，意味着后续在关注行业发展前景和技术创新潜力的同时，将同步重视企业的商业化进展与业绩兑现能力，包括产品能否实现交付、收入能否持续增长等，引导资源更精准流向优质科创企业。”章俊表示。

　　在中国银河证券首席策略分析师杨超看来，《意见》要求支持优质科技型企业上市融资，资本市场将持续强化资源配置功能，未来可依托科创板、创业板、北交所差异化定位，更好覆盖科创企业融资需求，推动资金向掌握关键核心技术的硬科技主体集聚。

　　中国证监会主席吴清近日表示，突出守正创新，持续深化资本市场包容性改革。聚焦支持新质生产力发展，落实落细“两创板”改革举措，进一步完善科技企业识别筛选等机制。

　　激发并购重组活力

　　作为助力企业转型升级、优化资源配置的重要手段，并购重组备受市场关注。

　　今年以来，A股上市公司并购重组动作密集。纳睿雷达拟购买芯泰通信51%股权，柘中股份拟收购杰创科技18.08%股权并增资，中际旭创协议受让中石科技10.47%股份完成过户……

　　从并购标的来看，主要集中于半导体、人工智能、生物医药等战略性新兴产业。“上市公司并购逻辑正由规模扩张转向产业链协同和资源整合，更加注重通过并购提升核心竞争力，推动产业优化升级。”章俊表示。

　　以柘中股份为例，其在公告中谈到此次交易目的时表示，公司凭借多年来集成电路项目投资经验与资源积累，积极推动与目标公司资源整合，有效降低投资风险，实现收益最大化。

　　并购重组热度攀升，得益于政策的积极支持。2025年5月，中国证监会修订发布《上市公司重大资产重组管理办法》，建立重组股份对价分期支付机制，提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，新设重组简易审核程序等，进一步深化上市公司并购重组市场改革。

　　中金公司研究部认为，本轮并购重组政策呈现三个新方向：一是进一步加大对新兴产业尤其是科技创新企业并购重组的支持力度；二是促进并购市场“脱虚向实”，鼓励企业进行符合企业发展需求的产业并购；三是推动并购重组成为畅通A股退市渠道、完善市场生态的重要手段。并且，这三大方向已在行业结构、并购方式等多维度充分体现。

　　也要看到，当前并购重组还存在堵点难点。“目前，并购重组仍面临科技型企业估值较难、交易双方定价分歧较大，以及融资支付安排与风险分担机制难以协调等堵点。”章俊表示，后续重点应在于完善适应科技型企业特点的估值定价机制，用好股份对价、现金对价、定向可转债及分期支付等安排，降低交易成本，提高重组效率。

　　除了并购重组，股权激励也是上市公司吸引和留住核心人才、提升经营效率和竞争力的重要手段。《意见》提出，优化科技型企业股权激励制度。

　　“科技型企业竞争力高度依赖人才，股权激励有助于将核心人才利益与企业长期发展相结合，激发创新活力，为培育新质生产力提供人才支撑。”章俊表示，目前，科技型企业股权激励的覆盖面和实施效果仍有提升空间。后续可在鼓励更多企业实施的基础上，进一步探索优化激励对象、考核指标和激励期限，将技术突破和商业化进展纳入考核，使权益归属和考核周期、研发周期相匹配。