壹评级：微软终止甲骨文部分租约，AI算力进入K型分化期

　　此前有消息称，微软决定不续签与甲骨文于2023年签订的老一代GPU算力租约。第一财经“壹评级”认为，此举并非AI算力总需求见顶，而是头部云厂商采购标准的系统性升级，标志着全球AI算力市场正告别普涨周期，进入“新规格集群稀缺溢价、旧代算力下沉分流”的K型结构分化阶段。

　　“壹评级”指出，随着英伟达GPU技术迭代周期缩短至2年左右，头部客户对集群级全栈交付能力的要求显著提升。老一代芯片因难以匹配高速互联与训练效率而被淘汰，其经济寿命大幅缩短。不过，中小企业及垂直行业对价格敏感的下沉需求仍能有效承接旧代GPU的物理使用寿命，支撑其残值模型。

　　这意味着算力租赁商的盈利逻辑正发生根本性转变。依赖高杠杆扩张且客户结构单一的厂商，将面临资产重估风险；具备多元客户结构与综合云服务能力的厂商，则有望通过分层运营维持稳健回报。在此背景下，产业链估值重心将从单纯的总量扩张，转向对资产质量与代际适配性的深度考量，高端芯片及配套基础设施的确定性有望进一步强化。