市值研究｜达瑞电子（300976）：产业并购驱动价值重估，以“小步快跑”模式锻造精密制造平台价值管理标杆

　　本案例出自由中国财富研究院市值管理研究中心与国新证券股份有限公司联合编撰的《中国A股上市公司市值管理研究报告（2026）》第四篇“市值管理实践案例”。

　　达瑞电子（300976.SZ）2021年登陆创业板后，并未止步于单一消费电子结构件的舒适区，而是以“内生增长+外延并购+股东回报+投资者沟通”四大支柱构建系统化价值管理体系。四年内，公司通过“小步快跑”式产业并购三次精准落子——5,300万元切入新能源、1.64亿元卡位碳纤维轻量化、7,000万元进军AI热管理——完成从消费电子供应商向“消费电子+新能源+轻量化复合材料+AI热管理”多赛道精密制造平台的战略跃迁。

　　与此同时，公司以稳健业绩筑牢价值根基，以股权激励凝聚核心团队，以分红回购回馈股东，以规范透明的信息披露与精细化投资者关系管理完成高效价值传递，构建了“业绩增长—价值创造—价值传递—估值重估”的良性闭环。本文系统呈现达瑞电子价值管理的实践路径，为A股上市公司提供可参考的系统化范本。

　　一、公司概况：从消费电子精密结构件件到多赛道平台

　　达瑞电子（东莞市达瑞电子股份有限公司）成立于2003年9月，于2021年4月19日在深圳证券交易所创业板上市（股票代码300976），IPO发行价168元/股，为当时创业板最高发行价新股，募集资金总额21.93亿元。公司总部位于广东省东莞市，实际控制人为李清平先生与邓瑞文女士。

　　公司主营业务涵盖三大板块：（一）消费电子结构与功能性组件，2025年实现营收16.90亿元，占比53.02%；（二）新能源结构与功能性组件，2025年实现营收13.81亿元，占比43.33%；（三）3C智能装配自动化设备，2025年实现营收0.87亿元，占比2.71%。核心客户覆盖苹果、索尼、三星、谷歌、微软、Meta、宁德时代、比亚迪等全球头部品牌及其产业链体系。

　　公司以“材料创新×工艺突破×智造系统”三维能力矩阵为技术底座，深度布局消费电子端侧AI与新能源两大核心赛道。上市之初，公司收入结构较为单一，以消费电子精密结构件为核心业务。2022年以来，公司通过战略性产业并购与内生增长并举，逐步构建起“消费电子+新能源”双轮驱动、“端侧AI轻量化+热管理”前瞻布局的多极增长格局。

　　二、内生增长：聚焦主业，夯实根基

　　价值管理的起点是扎实的经营业绩。达瑞电子始终将“聚焦主业、提升经营质量”放在首位，通过持续的技术创新、深耕客户和降本增效，在复杂多变的市场环境中保持了稳定的增长态势。

　　（一）业绩稳步增长，经营韧性凸显

　　面对消费电子行业周期波动、原材料价格震荡、汇率波动等多重挑战，公司统筹推进各业务板块发展。2025年度，公司实现营业收入31.88亿元，同比增长24.24%；归母净利润2.82亿元，同比增长16.72%；经营活动现金流量净额2.58亿元，同比大幅增长145.76%。2026年一季度，在存储芯片涨价、汇率损失等压力下，公司仍实现营收8.02亿元、归母净利润0.72亿元，同比分别增长21.75%和25.80%，主要得益于碳纤维等高附加值新业务并表及产品结构优化，在外部压力下保持20%以上的双增态势，经营韧性凸显。

　　（二）公司治理与信息披露：科学管理，规范运作

　　公司持续完善规范科学的管理监督体系，依据最新法律法规修订完善公司治理制度与内部控制制度，实现管理精细化、流程规范化、管控常态化；董事会下设战略、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会，审计、提名、薪酬三委均由独立董事担任召集人，治理独立性较强。在信息披露方面，公司严格遵循《深圳证券交易所创业板股票上市规则》及公司《信息披露管理制度》，确保定期报告、临时公告等重大信息真实、准确、完整、及时披露，2025年度信息披露工作评价获评“A”级。2026年，公司董事长、董秘等主要负责人主动参与投资者接待，通过业绩说明会、可视化定期报告等形式解读报告内容，提升年报可读性。

　　三、外延扩张：“小步快跑”并购模式的创新实践

　　如果说内生增长是达瑞电子价值管理的“压舱石”，那么精准高效的产业并购就是其价值跃迁的“加速器”。公司采取“小步快跑”的并购模式，以对标全球工业并购之王丹纳赫（Danaher）DBS体系为理念内核，将DBS精益管理理念深度融入并购战略与投后管理体系，形成了独具特色的“轻量化”打法，成为公司价值管理实践中具有辨识度的核心竞争力。

　　（一）策略内核：对标丹纳赫DBS，打造中国版“小步快跑”

　　丹纳赫是全球工业领域公认的“并购之王”，其核心竞争力DBS（Danaher Business System）是一套以持续改善为核心的精益管理体系，通过对被收购企业管理赋能和运营优化实现价值快速释放。达瑞电子的并购战略在核心理念上与丹纳赫高度契合，但形成了自身独特的执行特色：

　　其一，小额并购，严控风险。公司坚持“花小钱、办大事”，以自有资金进行中小体量收购，单笔最大投入不超过2亿元，有效控制商誉规模与财务风险。

　　其二，精准卡位，赛道先行。公司坚持“收小公司、做大产业”，每起并购均锚定渗透率快速提升的高成长赛道——新能源动力电池、碳纤维复合材料、AI热管理——不追概念，只卡产业趋势。

　　其三，赋能驱动，协同共生。公司坚持“输出体系、促进协同”，依托自身服务苹果、三星、索尼等国际头部客户的品质管理体系与精益制造能力，系统性输出至被收购标的，实现“1+1>2”的协同效应。

　　其四，快速回收，滚动发展。公司过往并购呈现出“投资小、回收快”的显著特征，形成“投资—回收—再投资”的高效资本循环。

　　（二）三次战略性并购全景

　　案例一：2022年收购上海嘉瑞——5,300万元锚定新能源赛道，抢抓时代机遇

　　2022年2月，公司以自有资金5,300万元完成对上海嘉瑞精密模具有限公司100%股权的收购。上海嘉瑞专注于新能源动力电池结构件研发与制造，已通过宁德时代等头部电池厂商审核成为合格供应商。借助其成熟资质与客户基础，公司迅速打通进入宁德时代等全球动力电池龙头供应链的通道，拿到新能源赛道“入场券”。财务上，得益于新能源市场快速放量，公司短时间内即收回全部投资成本；业务上，新能源结构与功能性组件至2025年已实现营收13.81亿元，占总营收43.33%，成为公司第二大收入支柱。

　　案例二：2025年收购东莞维斯德——1.64亿元布局碳纤维，卡位端侧AI轻量化

　　2025年7月，公司以1.64亿元（含3,000万元增资及1.34亿元股权收购）取得东莞市维斯德新材料技术有限公司80%股权。维斯德是碳纤维复合材料领域优质标的，核心产品为折叠屏手机碳纤维结构支撑部件，已批量应用于华为、三星等全球头部品牌，平面度等核心指标行业领先，并正积极向AI眼镜、脑机接口、人形机器人壳体等前沿AI硬件领域拓展。此次收购补全了公司以玻纤为主的材料能力版图，形成“玻纤+碳纤维”协同发展的综合轻量化材料技术平台；维斯德于2026年一季度正式并表，首季即对业绩产生积极贡献，公司有望顺应端侧AI硬件轻量化共性需求，成为该领域材料升级的关键赋能者。

　　案例三：2026年收购东莞运宏——7,000万元进军热管理，开启新增长曲线

　　2026年5月，公司以自有资金7,000万元收购东莞运宏模具有限公司70%股权。东莞运宏主营风冷、液冷散热核心部件，卡位高速光模块和AI算力服务器两大高景气赛道的散热领域，核心客户包括富士康、宝德（Boyd）、立讯技术等一线企业。AI大模型驱动算力需求爆发，数据中心液冷渗透率快速提升，热管理赛道增长逻辑清晰、确定性较高。通过此次收购，达瑞电子成功开辟消费电子与新能源之外的“第三增长曲线”，为进一步切入AI服务器供应链打开通道。

　　（三）“小步快跑”的商誉管理优势

　　商誉减值风险是A股并购型公司的重大隐患，大量上市公司因激进并购积累巨额商誉，在业绩对赌期结束后集中减值，严重侵蚀利润并冲击股价。达瑞电子“小步快跑”模式在此维度优势显著：截至2025年末，公司商誉余额约1.04亿元（主要来自上海嘉瑞与山东誉正），占净资产（约36亿元）比例不足3%，单笔规模小意味着单笔减值冲击小，风险分散效果好。

　　四、股东回报：分红、回购、激励三位一体的价值共享机制

　　达瑞电子始终秉持以投资者利益为核心的经营理念，在保障自身持续经营能力、满足业务拓展资金需求的基础上，构建了“现金分红+股份回购+股权激励”三位一体的价值共享长效机制，以务实举措持续回馈全体投资者。

　　（一）持续稳定的现金分红及与业绩成长相匹配的股本扩张

　　自2021年上市以来，公司坚持以真金白银回报投资者。2020年度推出每10股派发现金红利10元、每10股转增8股，派发现金红利5,221.47元；2021年度每10股派发现金红利12元，派发现金红利11,278.37万元；2022年度每10股派8元，分红7,556.11万元；2023年度每10股派2.3元，合计派现2,172.03万元；2024年度分两次开展利润分配，先后落地每10股派8元、每10股转增4股并派3元两项方案，全年合计现金派发10,377.92万元；2025年度执行每10股转增4股并派7元的分配计划，当期现金分红合计9,279.85万元。2020年至2025年的六个完整年度，公司累计现金分红金额达45,885.75万元，占上市以来累计实现净利润的35.14%。

　　伴随着公司经营规模及业绩的增长，公司实施相匹配的公司资本公积转增股本安排，公司总股本已由上市初期的0.52亿股增至约1.87亿股。通过持续的利润分配与股本扩容，公司逐步构建起“业绩增长—股本扩张—股票流动性改善—内在价值回归”的良性发展闭环，形成了统筹股东当期收益与长期价值增长、适配企业盈利增长水平的可持续分红机制。

　　（二）股份回购：传递价值信心

　　基于对公司中长期发展前景及内在价值的坚定看好，为进一步健全长效激励约束体系，达瑞电子近年来累计实施2次股份回购，通过股份回购专用证券账户实施集中竞价回购，累计回购公司股份约153万股（转增前，占公司总股本比例1.14%），累计支付资金约6,208万元。后续公司将持续丰富股东回报实施路径，统筹兼顾投资者当期收益与长期价值收益，构建持续稳健、科学合理的股东回报长效机制。

　　（三）股权激励：三层次递进，深度绑定核心人才

　　自2021年上市以来，达瑞电子已开展三次股权激励计划，形成了持续、递进的长效激励机制：

　　2022年股权激励：向142名董事、高管及核心员工授予权益总计373.00万股，设置以2021年营业收入为基准，2022-2024年营业收入增长率分别不低于15.32%、49.92%、94.89%的业绩考核目标。

　　2025年股权激励：向57名中层管理人员及核心技术/业务骨干授予限制性股票总量不超过201.14万股，设置2025-2027年营业收入考核目标值分别为29.00亿元、34.00亿元、40.00亿元，以2024年营业收入为基准，对应三年考核目标增长率分别为13.03%、32.51%、55.90%。

　　2026年股权激励：于2026年5月推出新一轮限制性股票激励计划，设置2026-2028年净利润考核目标值分别为4.50亿元、5.60亿元、7.00亿元，以2025年净利润为基数，对应三年考核目标增长率分别为61.19%、100.59%、150.74%。

　　三轮股权激励形成了递进式的人才绑定机制：第一轮覆盖高管与核心员工，第二轮下沉至中层骨干，第三轮以更进取的净利润目标驱动更高增长预期。通过将个人利益与公司长期发展目标深度绑定，有效增强了团队的凝聚力与积极性，为公司战略的落地提供了坚实的人才保障。

　　五、投资者关系管理：专业赋能，构建系统化价值传递体系

　　公司登陆资本市场后，将投资者关系管理提升至战略高度。积极协同外部专业机构，构建系统化IR管理体系，对标行业及产业链上下游，并结合公司中长期发展战略与组织能力，持续升级与重塑投资价值。通过多层次建立买卖方投研关系，打造具有辨识度的资本市场品牌，获得了机构与个人投资者的持续关注与广泛认可。

　　（一）持续的价值梳理与重塑

　　公司持续研究行业与产业链上下游，系统性的梳理公司资本市场定位与投资价值，形成一套完整可持续的关于行业、可比公司、投资者关注及对外沟通策略、价值传播等系统性的IR体系，清晰提炼出从“消费电子关键组件供应商”到“端侧AI轻量化材料平台”再到“AI热管理”的投资叙事主线，并通过持续的投资者交流活动，将公司的投资价值完整对外传递，以确保公司的内在价值得到投资者的认知与认可。在面对重大外部事件，公司也第一时间开展系统性分析，编制专项说明文件，及时、准确地回应市场关切。

　　（二）多维度的买卖方机构对接

　　在卖方机构对接方面，达瑞电子积极推动券商研究覆盖，先后推动中信证券、太平洋证券、国泰海通证券、中信建投等多家券商出具公司研报，多家券商均给予“买入”评级。在买方机构对接方面，公司通过参与多家主流券商的市场策略会，组织各类线上线下投资者交流活动，以及进行若干路演与反路演，深度对接多家市场主流的公募及私募投资机构。

　　此外，每年重要定期报告发布后，公司积极组织线上线下的业绩说明会，为投资者与公司高管搭建面对面交流平台，就公司当期业绩与经营情况进行解读，增进市场对公司价值的充分认知与认同。

　　（三）高效的资本市场品牌传播与建设

　　在品牌传播方面，公司围绕定期报告和重大事件节点，系统策划并执行传播策略。传播内容紧扣“消费电子与新能源双轮驱动”“端侧AI轻量化材料平台”等核心投资主线，有效提升了公司在资本市场的品牌曝光度和信息触达率。

　　在资本市场品牌建设方面，公司积极参与行业重要奖项的申报，先后获得包括中国上市公司成长百强、新财富最受欢迎董秘奖、投资者关系杰出董秘奖等。

　　达瑞电子的价值管理实践，为A股市场呈现了一个“传统制造企业通过系统化价值管理实现高质量发展”的典型样本。其核心启示可归纳为以下四个维度：

　　第一，价值管理的本质是价值创造而非股价管理。真正的价值管理需要战略定力、执行纪律与产业深度三位一体——坚持能力圈范围内的产业深耕，以“小步快跑”控制并购风险，以赋能而非财务投资驱动价值释放。

　　第二，产业并购是企业实现价值跃迁的有效路径。“小步快跑”模式以可控资本投入精准卡位高成长赛道，依托自身产业能力为标的赋能，形成“投资—回收—再投资”的高效资本循环，对面临“成长天花板”的众多A股中小市值制造企业具有显著借鉴价值。

　　第三，系统化是价值管理的制胜之道。达瑞电子构建了“内生增长+外延并购+股东回报+股权激励+投资者沟通”的四维联动体系，各环节相辅相成、正向反馈，单一维度难以独立产生价值管理效果。

　　第四，价值管理需要“长期主义”。公司在分红、回购、激励、投关等方面的持续投入，体现以长期价值为导向的经营哲学。价值管理是一场“马拉松”，需持续兑现业绩获取市场信任，而非依赖概念炒作或短期股价管理。

　　展望未来，达瑞电子正站在从“并购整合者”向“平台型公司”跃迁的关键节点。如果公司能够持续践行“小步快跑、赋能驱动”的并购哲学，在碳纤维、热管理等新赛道上复制过往成功经验，其市值成长空间值得期待。