游族网络大手笔买GPU，这些问题需要回答

　　一家第三季度单季亏损1.11亿元、经营现金流-6.58亿元的游戏公司，签下了一份42.25亿元的GPU采购合同。

　　11月4日，游族网络（002174.SZ）公告称，全资子公司上海游族信息技术有限公司与A公司签署《销售合同》，采购型号为PRO5500（PCIe）的GPU产品，协议总金额42.25亿元（含税），分批交付。

　　游族网络最新市值约110亿元，采购合同相当于公司近四成市值。

　　投资壁仞科技，投资曦望，搭建AI工具平台，游族网络正在从一家游戏公司，切入AI算力领域，但这次的GPU采购，是金额最大，也最激进的一步。

　　然而，界面新闻注意到这份公告中疑问颇多。GPU用途如何？对手方是谁，为何无任何违约责任？产品交付节奏如何，价格什么时候能到齐？这些问题在公告中都没有确定的答案。

　　此次采购，可以是算力转型的起点，也可能成为资产负债表的负担。

　　42亿元GPU用途？

　　对如此规模的GPU具体用途，公告中只字未提，仅说明“若合同能够顺利实施，长期来看，将助力公司推进转型升级。”

　　是用于自建推理算力池，还是对外开展算力租赁业务，亦或是用于游戏研发与本地推理？就这些问题，游族网络人士独家对界面新闻回应称：“现阶段公告只是说公司要采购一批GPU，后续的用途，得看未来的公告或有更进一步的信息的披露。”

　　公开资料显示，采购的型号“PRO5500（PCIe）”，对应的是NVIDIA RTX PRO 5500 Blackwell工作站版GPU。

　　有分析人士告诉界面新闻，这种型号的GPU不是H100、H200或B200那样的数据中心训练加速卡，PRO5500（PCIe）的定位是专业工作站GPU，面向的是代理式AI、物理模拟、图形渲染和推理场景。

　　该人士称：“如果只是用于游戏研发，这批GPU的采购成本就过高了。这家公司有一定概率是直接开展算力租赁业务，毕竟现在算力不愁卖，不少上市公司也在做这项业务，如果采购顺利，进入门槛并不高。”

　　游族网络此前在算力领域的布局，主要通过参股的方式布局国产GPU。

　　2025年8月，游族网络以增资形式直接投资壁仞科技（6082.HK），持有约0.21%股份。

　　同年7月，曦望宣布完成近10亿元的Pre-A轮融资，游族网络是参投方之一；2026年1月，游族网络作为产业投资方继续参投曦望，双方并达成深度合作。

　　壁仞和曦望都是国产GPU公司，此次巨额采购的却是英伟达产品。

　　就为何不采购参股公司GPU，而采购海外算力，游族网络人士对界面新闻称：“没法回答。”

　　买卖双方违约责任不对等

　　与GPU用途相比，这份公告更值得关注的是合同条款风险——交易对手不承担任何违约责任。

　　付款安排上，合同采用“预付款+尾款”模式，游族网络需要先支付预付款。

　　然而，公告在“特别提示”中提到，“存在设备分批交付延期、产品性能不达标、运维配套不到位、交付产品数量不及预期且供方不承担违约责任等风险”。

　　同时，交货条款明确：“如原厂或上级供应商调整交期，供方有权相应顺延原定交货时间”，且供方“有权选择由供方直发或委托原厂商或上级供应商发货”。

　　也就是说，交货时间和交付数量这两项核心义务，游族网络的交易对手保留了单方面的调整权，且不因此承担任何违约责任。

　　这意味着，资金的流出节奏与设备的实际到货节奏之间，存在时间差，而这个时间差游族网络无法掌控。如果交付延期，资金将被“在途设备”占用。

　　反观，游族网络承担的违约责任可不少。逾期付款，要支付违约金；逾期接收货物的，按照约定支付违约金；交易对手有权直接从已付款项中抵扣违约金及损失。

　　“这种巨额的采购合同出现风险不对等，也意味着，如果最终对方出现违约，或者交付时间大幅延后，买方会十分被动，追索的空间相当有限。”有分析人士对界面新闻表示。

　　对交付时间无限期延后的可能性，游族网络对界面新闻称：“也不会（出现无限期延后），合同有有效期的。”

　　在公告中，公司并未披露合同限期。

　　对为何出现责任不对等的情况，游族网络人士回应界面新闻称：“这就是一个商业合同，是对这个产品的一个商业衡量。”

　　界面新闻问及是否因为市场供不应求，采购难度较大，所以如此让步。上述人士表示确认，并称，“这就是一个商业行为”。

　　产品价格也未锁定，游族网络还特别指出，订单价格可能会因原厂或上级供应商调整而发生变动。这也意味着，A公司还有权涨价。

　　交易对手是何许人，公告中以“商业秘密及战略发展的考虑”为由被豁免披露，仅以A公司替代。

　　投资者无法评估A公司作为供应商的资质、与原厂的关系，以及在交付延期或数量不足时，是否具备实际的履约保障能力。

　　对此，游族网络人士独家对界面新闻表示：“（A公司）是靠谱的。”

　　这种担忧并非多虑，算力采购合同违约已有先例。

　　11月2日，迈信林（688685.SH）公告，公司6月与另一代称“A公司”算力服务器采购合同再次交付违约，合同金额8.90亿元。公司已支付约2.67亿元订金，却受上游供应链货物紧缺等因素影响，未收到任何服务器。

　　现金流为负，钱从哪里来？

　　42.25亿元，这对游族网络来说是一笔巨额开支，是公司去年营业收入（14.02亿元）的3倍。就资金来源，公告表述是：“自有资金、银行授信、金融租赁等组合方式”。

　　然而，第三季度由盈转亏，现金流为负，游族网络基本面现实十分“骨感”。

　　2026年前三季度，游族网络实现营收10.63亿元，归母净利润1.42亿元，前三季业绩数据尚可。不过，第三季度单季，公司归母净利润结束了上半年盈利的势头，出现亏损1.11亿元。

　　游族网络单季归母净利润制图：界面新闻记者

　　游族网络人士对界面新闻解释称，第三季度业绩主要是投资收益的影响，归母净利润为负，但扣非是正的。第三季度公司扣非归母净利润为938.91万元。

　　值得一提的是，游族网络在第三季度经营活动现金流净额为-6.58亿元，同比大幅恶化，主要来自收购子公司带来的现金支出增加。

　　截至三季度末，公司账上货币资金为11.79亿元。

　　资产负债率也在上升。截至三季度末，公司资产负债率为30.45%，二季度末这一数值为15.43%。

　　游族网络资产负债率情况制图：界面新闻记者

　　此次GPU采购规模，即便采用银行授信和金融租赁的组合，对于一个经营现金流为负、单季处于亏损状态的公司而言，所产生的财务成本也不少。

　　“本合同的签订对公司财务指标的具体金额影响目前尚无法测算。”游族网络表示。

　　“我们会结合自有资金包括银行授信，还有融资租赁等模式，来解决资金问题。本身交易也是分批次交付。”游族网络人士对界面新闻表示。

　　游族网络表示，鉴于本次合同约定的交付方式采取分批交付方式，资金可滚动使用，整体资金投入规模可控。

　　至于具体的交付时间、节奏、期限，上述人士对界面新闻称，现阶段只有公告披露的这些内容，如果后期达到披露标准的话，会有相应的公告。

　　另外，这批GPU如何转化为收入，何时贡献业绩，均是未知。

　　如此激进下注却没有任何保障，这份合同的风险天平偏向了对游族网络更为不利的一端。