旗下整装公司再次流拍 红星美凯龙如何托起整装业务

　　11月5日，北京商报记者通过京东破产强清平台注意到，在经历四轮拍卖后，红星美凯龙旗下整装品牌“家倍得”的核心落地主体——上海智澜恒装饰工程有限公司所持的上海家倍得实业有限公司100%股权，第五次拍卖再次流拍，当前显示“流拍可再买”。据了解，智澜恒于2025年11月被上海三中院裁定受理破产清算，红星美凯龙2025年年报已将智澜恒等6家主体列为“因破产清算丧失控制权”。究其原因，是红星美凯龙布局整装业务的失利。红星美凯龙建筑装饰服务营收从2024年的3.32亿元降至2025年的1.08亿元，毛利率从14.8%跌至-43.6%。

　　业内人士认为，卖场做的是招商收租的平台生意，整装做的是垫资履约的交付生意，两套资产负债表装不进一张报表，流量能带来客源，却换不来施工管理与资金周转能力。

　　整装败局拖累业绩

　　五次流拍，意味着这笔资产在市场上找不到出价人。北京商报记者了解到，上海智澜恒装饰工程有限公司、南昌家倍得装饰工程有限公司、上海红星美凯龙星家居用品有限公司等6家主体曾属红星美凯龙旗下，2025年因破产清算，公司已丧失对其控制权。其中，智澜恒于2025年11月3日被上海市第三中级人民法院裁定受理破产清算，智澜恒所持南昌家倍得装饰工程有限公司60%股权，也在破产强清平台重新挂拍。

　　对于此次拍卖的后续安排以及在整装市场的规划，北京商报记者向红星美凯龙发去采访提纲，截至发稿，企业并未给予回复。

　　事实上，整装曾是红星美凯龙的第二增长曲线。2019年，红星美凯龙制定“新零售变革增强主业竞争力，家装业务打造第二增长曲线”战略部署。2020年，红星美凯龙将家装业务提升至第一业务地位，成立装修产业集团。四年后，建筑装饰服务业急速收缩。

　　2024年，红星美凯龙建筑装饰服务业实现营收3.32亿元，同比下滑77.05%；毛利率为14.8%。2025年，建筑装饰服务业实现营收1.08亿元，同比下滑67.5%，毛利率为-43.6%，由正转负，同比减少58.4个百分点。

　　与整装业务同时下滑的，是红星美凯龙持续下滑的业绩。2022—2025年，红星美凯龙实现营收分别为141.38亿元、115.15亿元、78.21亿元、65.82亿元，同比分别下滑8.86%、18.55%、32.08%、15.85%；实现净利润分别为5.59亿元、-22.16亿元、-29.83亿元、-237.22亿元。四年间，红星美凯龙营收腰斩，净利润由盈转亏。

　　2026年前三季度，红星美凯龙实现营收45.77亿元，同比下滑7.89%；实现净利润9304.52万元，与2025年前三季度的亏损31.43亿元相比，净利润扭亏。

　　国泰海通证券研究员刘佳昆在研报中指出，红星美凯龙三季度投资性房地产公允价值变动损失较去年同期减少11.82亿元，显著减轻归母利润拖累，叠加主业经营改善及期间费用下降，推动单季盈利修复。

　　内忧外患倒逼转型

　　红星美凯龙整装业务失利的背后，一方面是行业大环境所致，需求放缓、竞争加剧，另一方面则是自身业务的失守。

　　中国建筑材料流通协会发布的数据显示，2026年9月，全国建材家居景气指数（BHI）为120.24，同比下跌2.69点。全国规模以上建材家居卖场9月销售额为1247.63亿元，同比下跌4.64%。1—9月累计销售额为10145.11亿元，同比下跌2.90%。2025年12月，全国建材家居景气指数（BHI）为107.49，环比下跌6.69点，同比下跌1.33点。全国规模以上建材家居卖场12月销售额为1179.60亿元，环比下跌9.00%，同比下跌4.40%；2025年全年累计销售额为14411.45亿元，同比下跌3.33%。

　　与此同时，红星美凯龙主业也持续承压。2025年，红星美凯龙各业务板块营收全线下滑，自营及租赁收入48.81亿元，同比下滑8.9%；委托经营管理收入11.91亿元，同比下滑18.4%；建筑装饰服务收入1.08亿元，同比下滑67.5%；其他收入4.02亿元，同比下滑40%。

　　此外，是卖场与整装业务完全不同的运营逻辑。卖场主要依靠招商收租，现金流相对稳定；整装需垫资履约，考验施工管理与资金周转能力。

　　面对内外承压，红星美凯龙转向新业态。2026年3月，红星美凯龙发布“30+10+1”战略，计划打造30个城市旗舰M+家装设计中心，落地10个材料图书馆，搭建1个全国性设计师俱乐部平台；同步推进高端电器“MEGA-E智电绿洲”升级，2026年内计划在全国13个核心城市完成首批样板商场打造。截至10月底，全国已开业6座，覆盖上海、重庆、新乡、绍兴、沈阳、兰州，北京、郑州、宁波、成都、芜湖等5座将于年底前陆续亮相。

　　中国家居/设计产业互联网战略专家王建国在接受北京商报记者采访时表示，当前家居整体市场已步入存量阶段，仅依靠战术层面的小幅调整与资源整合难以产生显著成效，这倒逼家居企业将发展方向转向新模式、新业态。

　　转型成效仍待验

　　面对整装的失利和行业竞争的加剧，红星美凯龙开启转型，两条业务线的共同点是不再自己下场做交付。设计中心提供方案入口，智电绿洲提供场景与品类，交易仍由商户完成，公司回到招商与运营的位置。

　　2026年上半年，红星美凯龙实现净利润7485.99万元，与上年同期亏损19.00亿元相比，净利润扭亏为盈；经营现金流净额8.83亿元，同比增长337%。截至2026年6月30日，红星美凯龙经营72家自营商场，较2025年末的74家和2024年末的77家持续优化。自营商场平均出租率达到86.9%，较2025年末的85%进一步提升。

　　北京商报记者了解到，截至2026年6月末，红星美凯龙自营商场平均出租率回升至86.9%，较2024年末的83%、2025年末的85%连续提升。全国新零售家具相关经营总面积达26.6万平方米。按照规划，2026年末全国新零售家具经营总面积将突破30万平方米。

　　业务调整初见成效，但转型红利能否持续释放尚存不确定性。从业绩来看，红星美凯龙虽然2026年前三季度净利润扭亏，但盈利弹性有限。

　　红星美凯龙家居集团副总经理朱家桂曾坦言，电器是低毛利、重运营的品类，其战略优先级高于营收与利润，公司仍处于投入期。放眼整个家电零售业，缩量竞争、线上流量见顶、线下同质化内卷的困局尚未打破。M+设计中心及线上家居品牌线下体验店属于孵化类业态，租金约为传统家居建材的一半，目前M+设计中心面积占比约5个百分点。

　　中信建投证券研究员刘乐文在研报中提示，红星美凯龙通过电器、汽车、餐饮、设计中心等业态提升客流和出租率，但若新业态招商、经营坪效或消费者转化不及预期，可能难以充分弥补传统家居建材品类下行压力。