北交所开市五周年：主题基金业绩高至77%、券商做市加速补位

　　11月15日，北交所迎来开市五周年。从81家到355家上市公司，总市值从2886.94亿元到7774.38亿元。五年间，北交所实现数量、规模、机构参与度的显著提升，61只主题基金、24家券商做市进一步强化资金与交易两端，流动性整体改善。不过，从产品业绩来看，不同主题基金之间也存在明显分化，首批8只产品首尾业绩差超100个百分点。有业内人士表示，未来，北证50ETF、新股市值配售等政策方向仍是市场期待的焦点，有望进一步激发市场活力。

　　主题基金数量扩容、业绩分化

　　2021年9月，宣布设立北交所的消息落地，同年11月15日即正式开市，首批81家企业挂牌。据北交所官网数据，截至2026年11月12日，近五年时间，北交所已由最初的81家上市公司扩容至355家，总市值也由开市时的2886.94亿元大涨至最新的7774.38亿元。

　　永赢北证50成份指数基金经理储可凡表示，北交所成立五周年以来，已从服务创新型中小企业“试验田”成长为“主阵地”，形成了与沪深交易所错位发展、优势互补、协同联动的良好格局。在市场规模扩张的同时，北交所更加注重质量提升和生态建设，为专精特新企业提供了从挂牌培育到上市融资、再到并购重组的全链条服务，成为中国多层次资本市场体系中不可或缺的重要一环。

　　同时，储可凡指出，近年来北交所推动多项重要举措落地，完善功能建设。例如，北交所专精特新指数发布、并对基金公司开展遴选以推动指数的产品化；全国首单雄安疏解发展公司债券在北交所发行上市；北证50指数基金份额上限从5亿份提升至15亿份、指数基金总规模突破150亿元；首批北交所3个月持有期的主题基金获批发行。另外，交易所在2026年还对《交易规则》《上市规则》《再融资审核规则》等基础制度进行了进一步优化。

　　伴随北交所的持续向好发展，北交所主题基金也即将迎来成立五周年。回顾2021年11月23日，首批8只北交所主题基金成立，单只募集上限5亿元、合计募资40亿元，发售当日半日即宣告售罄。五年后，北交所相关公募产品已扩容至61只，其中49只为北证50指数产品，跟踪产品规模超150亿元。同时，产品形态也从最初的两年定开延伸至三个月持有期、指数增强等，形成分层适配的工具矩阵。

　　虽然产品数量迅速扩容，但业绩方面却分化明显。据Wind数据，截至11月11日，首批8只主题基金中7只成立以来取得正收益，最高收益率达77.67%，为中信建投北交所精选两年定开混合；唯一亏损的是嘉实北交所精选两年定开混合，成立以来累计亏损约26.49%。由此可见，首批产品首尾业绩差已达104.16个百分点。

　　2026年基金中报首次披露的“盈利投资者数量占比”进一步展现了产品之间的分化：汇添富、易方达、大成旗下北交所主题基金在过去一年（2025年7月1日—2026年6月30日）的盈利投资者数量占比分别达99.94%、99.9%、90.66%，在首批产品中排名前三。而其余5只产品中，同期盈利投资者数量占比最高为47.72%，最低仅为7.79%。同一批产品、同一起跑线，却走出了截然不同的持有人体验。

　　对于业绩分化的成因，中国企业资本联盟副理事长柏文喜拆解为四层：一是建仓时点差异，北证50指数波动较大，高位建仓者容易被套，低位建仓者则可以享受到弹性；二是仓位与赛道选择，重仓新能源、半导体、专精特新龙头者弹性更大，行业错配者回撤显著；三是主动与被动之别，主动基金看选股，被动基金受成分股季度调整滞后与个股流动性不足影响，跟踪误差被放大；四是产品机制，两年定开封闭期长，开放期获利赎回又放大净值波动，进一步导致首尾业绩差扩大。

　　财经评论员郭施亮则从基金管理人本身角度解读：“主题基金业绩分化主要与资产配置能力、风险管理水平以及个股挖掘能力有关，波动较大的市场更考验基金经理的选股能力与择时能力。”

　　资金端、交易端协同发力

　　除了偏主动管理的北交所主题基金外，跟踪北证50指数的被动产品的重要性也正被进一步放大。2026年4月，易方达、华夏、广发、嘉实等10余家基金公司发布公告，将旗下北证50指数基金总份额上限由5亿份放宽至15亿份，同步放开单日申购限额。

　　对此，柏文喜指出，这类额度的扩容带来三重利好：一是增量资金，份额上限放宽后业内测算可释放百亿级增量；二是结构优化，机构占比抬升让二级市场定价更趋理性；三是生态铺路，场外指数基金承接被动资金的压力测试通过，也是为北证50ETF的正式落地探路。

　　正如柏文喜所说，10月19日，中国证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上提出将稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展。

　　一边是北交所主题基金在资金端供给“活水”，另一边则是券商在交易端做市补位。2023年1月19日，北交所发布《北京证券交易所股票做市交易业务细则》和《北京证券交易所股票做市交易业务指引》，对证券公司开展北交所股票做市交易业务的流程、权利义务和监督管理等方面予以规定。彼时公告还指出，北交所在竞价交易的基础上引入做市商实行混合交易制度，有助于增加市场订单深度，提升市场稳定性，缩小市场买卖价差，降低投资者交易成本，引入增量资金，提升市场流动性，服务市场高质量扩容。

　　据官网数据，截至11月12日，北交所已有24家具备做市业务资格且正式展业的券商，另有多家券商也已获批做市资格并筹备展业。目前来看，中信证券以68家的做市数量居首，同时，国金证券、国投证券分别以63家、54家的做市数量位居第二、第三。

　　在业内人士看来，公募主题基金与券商做市业务分别从资金供给和交易定价两端完善了北交所的市场生态。郭施亮认为，主题基金主要为北交所提供了流动性支持，同时强化了北交所以机构投资者为主导的格局，对冲了散户主导下的情绪化交易特征。而做市机制一方面为市场提供了流动性补充，另一方面改善了流动性的质量，推动北交所股票的价格发现，进一步弱化了市场的投机情绪以及情绪驱动特征。郭施亮同时提到，北交所主题基金与北证50产品的持续上新有利于降低投资门槛并推动指数产品扩容，满足更多投资者的配置需求。

　　储可凡同样表示，未来北证50ETF、新股市值配售等政策方向仍是市场期待的焦点，有望进一步激发市场活力。

　　展望北交所发展的后续方向，柏文喜指出：一是产品端，稳步推出北证50ETF，落地新股市值配售与询价发行，丰富行业主题指数、指数增强、Smart Beta（通过优化指数选股和加权方式获取超额收益和降低风险的规则化投资策略）及三个月持有期等工具产品。二是做市端，完善做市商激励约束、降低做市成本、扩大做市标的覆盖。三是长钱端，打通社保、保险、企业年金、QFII入市通道，改善持有人以散户为主的结构失衡。四是制度端，可以发布创新性评价标准，深化新三板分层与转板常态化，实现“四板—新三板—北交所”全链条培育。