科技股频频冲高回落，谁在借反弹离场？

　　一涨就跳水，是近几个月科技股给市场留下的直接印象。11月12日，科创50指数盘中一度上涨4.96%，收盘只涨0.73%；前一日大涨的光通信龙头普遍冲高回落，中际旭创（300308.SZ）、长鑫科技（688825.SH）、新易盛（300502.SZ）、工业富联（601138.SH）净流出资金居前。两个交易日里，光通信与GPU先后接过领涨旗帜，但也先后遭遇抛压。

　　存量博弈格局下，科技股正在尝试修复，但连续两日反弹之后，12日午后便大幅跳水，中际旭创单日成交336.22亿元，市值单日蒸发近390亿元。如此的行情再度牵动投资者神经：7月以来AI硬件数次反弹均未形成持续趋势，一涨即回落的背后，究竟是谁在砸盘科技，是否抱团资金借反弹降低仓位？

　　光通信与GPU轮动反弹，双创板块冲高回落

　　11月12日早盘，科技反弹主线切换至GPU与半导体芯片。科创50指数盘中最高触及1364.88点，最大涨幅4.96%；科创综指盘中一度上涨3.96%。

　　午后市场风云突变，科技板块集体跳水。AI硬件侧获利盘了结明显，压制科技股情绪，中际旭创收跌6.11%，报508.90元；工业富联、新易盛、胜宏科技（300476.SZ）、长鑫科技、天孚通信集体下跌，寒武纪（688256.SH）、摩尔线程（688795.SH）等涨幅明显回落。资金尾盘转向防御板块，白酒、银行获承接。

　　从单日股价振幅来看，盘中追高的投资人账面浮亏程度不乐观。截至12日收盘，光通信板块39只个股中，32只收盘下跌，其中14只个股股价振幅超过7个点，中际旭创、联讯仪器、炬光科技等个股收盘下跌，并且股价振幅超过10%。

　　被套牢的不只是盘中追涨科技的资金。以中际旭创为例，11日该股午后单边上涨，收报542元，12日开盘532元、收报508.9元，即11日午后入场筹码均已浮亏。

　　从指数层面看，本轮反弹已持续约一周。科创50指数自11月3日盘中低点1132.33点至12日收盘累计反弹15.68%，以盘中高点1364.88点计算最大反弹约20.5%；创业板指11月4日盘中下探2376.28点后回升，累计反弹5.60%。科创板弹性明显占优，创业板指受新能源等权重拖累，反弹幅度相对有限。

　　深度调整后分歧加大，机构是否借反弹出货受关注

　　科技股反弹中的分歧已经显现，冲高回落究竟是反弹过程中常见的回调，还是“抱团”资金借反弹降低仓位的窗口，目前市场看法并不一致。

　　回顾来看，本轮科技板块调整始于7月，至11月初，创业板指累计下跌44.42%，科创50指数累计下跌47.42%。其中科创50指数自7月1日年内高点2255.25点回落，至11月3日盘中低点1132.33点，最大回撤达49.79%，接近腰斩；不少前期热门科技龙头个股自高点回撤幅度约70%。

　　面对双创的巨大跌幅后的反弹走势，市场各方的分歧相当明显。华安证券11月8日在《反弹已至，坚定信心》报告中提出，其成长产业周期投资节奏框架显示11月初市场进入为期约一个月的超跌反弹行情，AI上中游硬件是最看好方向，涵盖光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链；参考历史规律，成长风格涨幅约15%、主线行业约20%，AI下游应用存在轮动扩散机会。

　　申万宏源证券也认为反弹可能随时触发，但短期空间有限，更有效的中期反弹或在岁末年初出现。国信证券对比2015年、2021年两轮科技牛市调整后指出，本轮科创50、电子、通信自高点最大跌幅约46%至49%，调整充分度与前两轮相当，智能体、人形机器人等物理AI方向有望成为新催化。

　　上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭持有不同观点，他在接受记者采访时表示，今年五六月科技股加速赶顶，板块业绩逻辑并未明显破坏，但股价已提前反映未来数年预期，炒作超出基本面，因此成为本轮下跌主灾区。在赵袭看来，9月22日之后科技股板块短期跌幅快、跌幅深，本身就有超跌反弹需求，叠加政策利好，鼓励回购、股票回购增持再贷款为反弹提供了条件。

　　对于近两个交易日的盘面切换，赵袭介绍，11日大涨的直接催化，是市场消息称微软方面就美国联邦通信委员会（FCC）拟议限制进行游说，反对限制并主张继续采购中国光模块；盛科通信、海光信息、寒武纪等国产替代方向近两日也有所表现。而12日上午市场流传台积电下调英伟达30%排产计划的消息，算力链因此承压，出现集中抛售。

　　赵袭认为，算力产业链调整至今幅度已不小，但估值仅回到偏合理水平，尚不能称低估，科技股短期难有大级别行情；即便后市出现大行情，领涨标的大概率是新品种，前期涨幅最大的品种难以再度领涨，板块有超跌反弹机会，但连续走强概率较低。他判断市场整体仍以磨底为主，政策呵护、流动性充沛与低利率环境构成主要支撑。

　　对于行情潜在的影响因素，赵袭提示了两方面：其一，房地产与股票市场连续缩水，居民财富端和预期端的变化将对消费端形成负反馈，且会渐进显现；其二，公募基金仍以基民赎回为主，在缺少新增资金的情况下，科技股在当前位置不宜抱有过高期望。

　　就科技股的节奏与筹码风险，中信建投证券指出，市场仍处于第二轮去杠杆过程中，底部确认的关键在于稳市资金增量能否持续覆盖减仓压力，融资企稳、ETF承接延续、领跌板块不再创新低等信号值得跟踪，配置上建议以银行、公用事业等红利方向为底仓。

　　各方分歧的根源，或可从公募基金三季报中找到线索。据基金三季报持仓统计，2026年三季度公募基金科技板块前十大重仓股持仓市值合计约4680亿元，全部来自电子和通信行业，前五名依次为中际旭创、新易盛、长鑫科技、源杰科技、东山精密；中际旭创、新易盛的持有基金数分别达1768家、1286家。整体配置方面，三季度主动基金科技配置比例为56.30%，环比下降7.72个百分点，仍超配27.75个百分点；TMT配置比例为53.78%，环比下降8.49个百分点，二者均处于2005年以来98.8%的历史分位，仅次于2026年二季度。电子、通信合计占科技配置的89.87%，持仓调整主要体现为硬件内部轮动，尚未切换至软件侧，筹码出清与再平衡预计仍需时日。