东方红资产管理马俊：在价值与成长之间，寻找均衡之道

15年证券从业经历、11年投资生涯，历经三轮牛熊，从未在熊市亏过大钱——拥有实业创业、券商资管多重履历的基金经理马俊，以“稳健”风格见长。2025年，他加盟东方红资产管理，正式踏上公募新征程。

11月9日，马俊即将发行其在东方红资产管理的首只公募产品——东方红嘉俊均衡混合型证券投资基金。近日，马俊接受了本报记者的专访，采访中，他以“均衡价值成长”概括其核心投资理念。他认为，价值投资不是死板的教条，而是应该根据市场环境灵活调整。在他的投资理念里，均衡不是平庸，而是稳健的根基。

AI产业链仍是重点关注方向

在马俊看来，尽管三季度权益市场震荡调整，科技股下跌，但也在相当程度上释放了前期AI单边上涨极端行情累积的风险，AI仍是市场中需要重点关注的主线之一。他认为，AI产业的发展仍处于重要阶段，需求较为强劲，海外科技龙头的资本开支目前主要依靠自有现金流支撑，商业模式也在逐步验证过程中。

在他看来，AI带来的不仅是主题炒作，更是实实在在的产业需求。目前全球科技巨头的资本开支仍在其自由现金流覆盖范围内，投资健康，产业趋势远未到泡沫化阶段。对于市场担忧的“拥挤”和“泡沫”风险，马俊认为，只要企业盈利持续兑现，估值合理，就不应被历史涨幅所吓退。他同时看好存储方向，认为高端内存将在未来两三年维持紧缺状态。

对于上半年科技方向资金高度集中、部分传统板块持续承压的“跷跷板”现象，马俊认为，这更多是存量博弈环境下的资金流动结果。AI产业链的上涨仍以业绩兑现为主要驱动，与过去纯资金博弈推动的抱团行情有本质区别。而三季度的下跌相当程度上释放了前期AI单边上涨极端行情累积的风险。他也提醒到，短期市场情绪波动难以预测，保持均衡配置有助于应对阶段性调整。

除了AI产业链，他还看好资源品、智能驾驶、具有全球竞争力的中国制造业等方向。他指出，在全球供应链重构的背景下，战略资源的价值重估是长期逻辑，而铜的供需紧平衡格局也为价格提供了支撑；关注具有全球竞争力的制造业龙头，出海逻辑是其内生增长的重要驱动因素，估值也处于合理水平；智能驾驶作为AI应用的重要落地场景之一，具备中长期成长空间。

不贴标签

只看内在价值

马俊拥有15年证券从业经验，11年专业投资经验，先后任职于国泰君安资管、国信资管，历史管理规模近100亿元，2025年加盟东方红资产管理后，他将此前主要面向私募客户的管理经验带入公募领域。

在马俊看来，从私募专户到公募产品，投资运作方式并无本质差异。“长期以来，我在个股上的仓位集中度并不高，这与公募基金的操作框架是兼容的。”他表示。

支撑他这套打法的核心是“均衡价值成长”的投资框架。他对此的诠释是：价值投资的底层逻辑是买入有价值的标的，而“有价值”并不等同于“便宜”，兼具成长性与合理估值的标的，同样属于价值投资的范畴。因此，在他的框架中，并不刻意区分“价值标签”与“成长标签”，而是以是否具备内在价值作为统一的衡量标准。

“均衡”则体现在不将仓位集中于单一行业或风格，而是在大盘蓝筹与中小成长之间保持分散配置。马俊认为，单一赛道的极端配置虽然可能在风格契合的年份取得领先排名，但难以持续，波动也更大。均衡配置则是其过往业绩相对可持续的重要原因之一。

在仓位管理层面，马俊同样倾向于稳健而非大开大合。他表示，仓位调整在其策略框架中属于相对次要的环节。回顾2018年及2022至2024年等市场低迷时期，其组合仓位总体维持在较高水平，并未通过大幅降仓来规避风险，而是依靠个股选择和均衡配置来控制回撤。“与其在仓位上频繁博弈，不如把精力集中在选股上，追求更高确定性的收益来源。”

锚定企业基本面

回归个股价值挖掘

与许多基金经理不同，马俊在投资决策中较少运用宏观判断和行业轮动框架。

“宏观方向的判断往往呈现线性外推的特征，对实际投资操作的指导价值较为有限。”他认为，与其在不确定的方向上投入精力，不如专注于个股层面的确定性。

同样的逻辑也适用于行业轮动。马俊坦言，每年表现最好的行业在年初往往难以预判，因此，他始终坚持自下而上的选股路径，从个股基本面出发，寻找估值与成长性匹配的标的，而非从行业景气度出发做方向性押注。

在具体选股过程中，马俊强调估值需要经验而非纯粹量化的判断。“无论采用何种估值方法，最终都隐含着对公司未来发展的主观预期，这是最核心的一环。”他表示，在实际操作中需要根据市场环境做适度调整，在市场低迷期对估值要求更为严格，在市场活跃期则可以在合理范围内适当放宽，但不会脱离价值标尺的基本原则。

注：东方红嘉俊均衡混合基金费率：

管理费：1.2%/年，托管费：0.2%/年。

A类份额：1、认/申购费率：金额（M），M＜1000万/M≥1000万元，认/申购费率分别为：0.8%/1000元/笔，销售服务费：无。2、赎回费率：持有期限（L），L＜7日/7日≤L＜30日/30日≤L＜180日/L≥180日，赎回费率分别为：1.50%/1%/0.50%/0。（以上认购费及申购费适用于投资者通过其他销售机构认购、申购本基金A类基金份额。通过直销机构认购、申购本基金A类基金份额的不收取认购费、申购费。）

C类份额：1、认/申购费率：无。2、赎回费率：持有期限（L），L＜7日/7日≤L＜30日/30日≤L＜180日/L≥180日，赎回费率分别为：1.50%/1%/0.50%/0。3、销售服务费：0.4%/年。

风险提示：本基金是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险、技术风险、操作风险、投资特定品种（债券回购、股指期货、国债期货、股票期权、信用衍生品、资产支持证券、科创板股票、北交所股票、港股通标的股票、存托凭证、参与融资业务）的风险、法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险以及其他风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对上述基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。（CIS）