金融服务实体经济重在结构适配

　　■昌校宇

　　11月5日，中国人民银行官网发布国务院关于金融工作情况的报告，报告在下一步工作考虑部分提到，“提升金融服务实体经济适配性，服务经济结构转型升级和高质量发展”。

　　适配性所回应的，是金融供给结构能否跟上实体经济需求的变化。随着新旧动能转换和产业结构转型深入推进，实体经济对融资方式、期限安排和风险定价的需求随之改变。提升金融服务实体经济适配性，本质上是要求融资方式、金融机构功能和资金投向的结构，与变化中的实体经济需求之间形成动态匹配，而不是简单以信贷增速单一标尺来衡量金融支持是否充分。

　　当前阶段之所以强调“提升”，是因为融资结构已经出现明显变化。中国人民银行数据显示，2025年社会融资规模增量中，企业债券、政府债券和股票融资合计占比约47%，首次超过贷款；2026年6月末，社会融资规模中直接融资余额占比升至1/3左右。但整体来看，结构转变尚在过程中，适配度仍有改善空间：直接融资对科技创新和产业升级的包容度仍有待提升；金融机构功能定位的差异化与实体经济对金融需求的多样化尚未完全匹配。

　　因此，提升金融服务实体经济适配性的着力点，应更多放在供给结构的调整上，并从融资结构、机构功能和考核激励三个维度协同展开。

　　其一，从融资结构看，重在直接融资与间接融资各展所长。股权和债券市场在风险共担、期限匹配上具有优势，适合为技术前沿和高成长性创新活动提供资金；银行体系在覆盖面、结算网络和存量客户关系方面的角色不可替代。进一步提升金融服务实体经济适配性，要求直接融资与间接融资相互配合，而不是在总量上此消彼长。

　　其二，从金融机构功能看，重在以差异化定位替代同质化倾向。适配性的微观基础，在于各类金融机构所服务的对象、所用的方式和所承担的风险，与其自身能力边界相匹配；若功能趋同，资金就容易在相似的客户群体和服务逻辑中循环，那些需要不同风险识别方式和期限安排的真实需求反而难以得到覆盖。因此，不同类型、不同规模的机构需找准定位、专注主业、错位竞争：大型机构在服务国家重大战略、维护金融稳定方面承担主力作用；政策性机构在商业性金融机构难以有效发挥作用的领域承担补位功能；中小机构在本地化、特色化服务中形成比较优势。差异化的金融机构功能布局，是适配性在供给端最直接的落点。

　　其三，从考核与激励看，重在将适配性的方向性要求转化为可操作、可衡量的具体制度。融资结构和金融机构功能的调整最终要落到资金投向上，而资金投向能否持续优化，取决于考核评价与激励约束是否到位。前述报告明确提出“完善金融‘五篇大文章’统计制度和考核评价制度”“用好各项结构性货币政策工具”等。考核评价解决的是资金投向的导向和约束问题；结构性货币政策工具坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，定位于常规总量工具的有益补充，以市场化方式激励金融机构优化资金投向。二者相互配合，适配性提升才能落到实处，并逐步成为金融体系日常运行的常态。

　　提升金融服务实体经济适配性，是金融体系在产业结构跃迁中走向成熟的必经过程。随着融资结构、机构功能和考核激励机制逐步完善，金融供给与实体经济需求之间的匹配度有望稳步提升，为经济结构转型升级和高质量发展提供更坚实的支撑。