港股再迎中亚主权级发行人

　　【导读】中亚最大铁路运营商哈萨克斯坦国家铁路冲刺港股，香港成中亚资本离岸枢纽平台

　　根据港交所披露，哈萨克斯坦国家铁路公司（Joint Stock Company “National Company” “Kazakhstan Temir Zholy”，以下简称哈萨克斯坦国家铁路）已通过港交所主板上市聆讯，中金公司为其独家保荐人。

　　这是一家由哈萨克斯坦主权财富基金Samruk-Kazyna全资持有的国家级铁路与物流运营商。若成功挂牌，将是中亚大型基础设施企业赴港融资的又一案例，也印证港交所国际发行人版图正向中亚延伸。

　　中亚最大铁路运营商冲刺港股

　　招股书显示，哈萨克斯坦国家铁路运营哈萨克斯坦的干线铁路网，业务覆盖全国17个地区，资产包括约1.6万公里营业里程、约2000台机车、约4万节货运车厢及830座车站，员工约12万人，是该国最大雇主之一。

　　业绩随运价改革持续改善。2025年，收入及其他收益为27571亿坚戈（约合56.5亿美元），利润为3436亿坚戈，同比增长约1.1倍，毛利率升至30.2%。2026年上半年，收入为14657亿坚戈，期内利润为1910亿坚戈。募资拟投向铁路数字化升级、新建303公里巴赫特—阿亚戈兹铁路线（新增一条对华口岸）、偿还部分计息借款及营运资金，发行规模尚未披露。

　　公司同时提示，受资本开支推高利息与折旧、上市相关开支及运价涨幅收窄影响，预计2026年全年净利润较2025年将显著减少；截至2026年6月末，债务资产比率为70.3%。

　　三条欧亚走廊过境

　　枢纽价值与波动并存

　　区位是该公司的核心看点。据毕马威报告，连接中欧的四大铁路走廊中有三条途经哈萨克斯坦，主要口岸为多斯特克—阿拉山口、阿腾科里—霍尔果斯。2025年，公司货运周转量约2890亿吨公里，在全球主要铁路运营商中位列第八，占该国铁路货运总周转量的约80%，按收入计市场份额93.9%。

　　但过境业务并不稳定。经哈萨克斯坦的中欧过境集装箱量已从2021年的66.2万TEU降至2025年的约45.8万TEU，四年缩水约31%；过境运价以瑞士法郎计价、不受哈国内价格管制，2025年占收入约30%，汇率波动直接影响收入。此外，2025年，仍有84%的受监管货运量以低于成本的运价运输，货运亏损约3200亿坚戈。

　　港交所加码互联互通

　　香港成中亚资本离岸枢纽平台

　　值得注意的是，哈萨克斯坦主权财富基金Samruk-Kazyna行政总裁Nurlan Zhakupov早在2026年5月访港时，便与香港交易所团队会面，包括港交所行政总裁陈翊庭、环球上市服务部主管徐经纬、环球上市服务部亚洲区主管张书明等。哈方在会谈中明确将港交所列为哈萨克斯坦国家铁路新股潜在国际上市地点之一。

　　中亚企业来港融资、中亚资金来港配置，正让香港成为两地资本的双向接口。

　　2026年6月2日，港交所分别与哈萨克斯坦阿斯塔纳国际金融中心（AIFC）管理局及旗下阿斯塔纳国际交易所（AIX）签署合作备忘录，其中，与AIX的合作备忘录明确推动股票双重上市（包括主要上市及第二上市）与债务证券跨境上市。港交所行政总裁陈翊庭表示，中亚国家在基建、矿业及新兴产业领域的企业正快速兴起，港交所可为不同类型企业提供多元融资平台。

　　事实上，股权融资通道已有先例。2025年8月28日，扎根哈萨克斯坦的钨矿企业佳鑫国际资源在港交所主板与AIX“一带一路”板同步上市，成为香港首家以钨矿开采为主业的上市公司，也是港交所与AIX双重上市安排的一次实操验证。

　　债市同样开放。2025年，哈萨克斯坦开发银行在港发行20亿元离岸人民币债券（点心债），成为中亚地区在港发行的首笔人民币债券；2026年9月，该行再发行37亿元离岸人民币债券，含5年期与10年期两个品种，并于9月10日在港交所上市。乌兹别克斯坦国家对外经济活动银行（NBU）亦与中金公司达成协议，拟以人民币与苏姆计价在港发债，规模折合2.5亿美元。