段永平：我在伯克希尔“躲牛市”？

　　市场先生的跷跷板，又跷到了蓝筹价值股这一端。

　　当地时间11月4日，美股半导体板块继续哀鸿遍野，费城半导体指数收跌3.13%，较年中高点已回调近三成。而同日，伯克希尔哈撒韦股价大涨3.95%，悄悄创下了历史新高。

　　伯克希尔和巴菲特一样，并不性感，但细水长流。作为巴菲特的誓死追随者、伯克希尔的长期股东、中文互联网“巴学”第一人，段永平近期发文：“#伯克希尔-哈撒韦B#这是躲牛市成功了？”

　　BRK≈标普500贵替

　　段永平的建仓轨迹可以追溯到2010年，彼时他以个人身份买入100股A类股并计划长期持有，他后来回忆，早年买巴菲特的股票，就已经赚回了后来拍下巴菲特午餐的钱。

　　而基金层面（H&H主体）的首次披露是在2018年四季度，当时以约204.18美元/股的价格买入95万股。到了2020年二季度，他开始从“试水”转向“重仓”，单季增持约678万股，持股数从172万股激增至850万股。

　　此后，他尤为偏爱在市场恐慌时利用期权工具增厚仓位。2025年5月，巴菲特在股东大会上宣布将卸任CEO，股价随后一度回调，段永平在回调中卖出看跌期权（Sell Put）加仓。

　　最近两年，以Mag7为代表的科技股迎来史诗级行情，但段永平不为所动，反而是继续“买在无人问津处”，连续四个季度大手笔增持BRK，从2025Q2的338万股，到2026Q2的923万股。

　　BRK的持仓占比也从14%一路攀升至24%，稳居仅次于苹果的第二大重仓股。

　　对段永平而言，伯克希尔并不是最能赚钱的，但却是最符合其认知范围的，而后者是价投的第一要义。毕竟段永平是第一位与巴菲特共进午餐的华人，而巴菲特向来言行一致，让伯克希尔的经营模式也相对透明。

　　对于伯克希尔，段永平有着极其清晰的定位：标普500的贵替，等于标普500指数增强。

　　早在2022年，段永平就曾直言：“我个人认为BRK大概率可以打败通胀，大于51%的机会可以打败S&P500，以及大概率会打败99%以上说自己不喜欢巴菲特的人们。”

　　事实的确如此，从伯克希尔的历史表现看，1965年至2025年的61年时间，伯克希尔累计回报约为6.1万倍，年化回报率达19.7%。同期标普500指数累计回报（含股息）约460倍，年化回报率为10.5%。

　　2025年底的一次罕见采访中，段永平甚至给出了最朴素的建议：“你如果不懂投资，那就应该买像伯克希尔这样的公司，或者像标普500指数这样的。长期来讲回报很可能是比买其它基金要高的。”

　　茅台or泡泡玛特，大道全都要

　　回到中国资产，2026年，段永平最受市场瞩目的动作有俩：对茅台不抛弃不放弃+建仓泡泡玛特。

　　当市场为新旧消费吵得不可开交——老登才喝白酒，年轻人玩的是情绪价值——段永平却把两者都揽入怀中。在新旧消费的分野之际，小孩才做选择，大道（段永平网名）全都要。

　　2月份，他卖出部分神华加仓茅台；到了5月，则直接把持有多年的神华清仓，全部换成了泡泡玛特，甚至把社交平台头像也换成了满桌子的泡泡玛特。

　　而段永平买入泡泡玛特的时间点正是多空交织之时，这种“跨界”也让他陷入了非议。

　　这笔交易的起点是4月9日，他首次公开“泡泡玛特保险公司正式开张了。”这里的保险公司是段永平常用的期权策略：卖出看跌期权（Sell Put）。

　　4月14日，他的卖Put（卖出看跌期权）额度直接触及上限。段永平发文称：“我的卖put的上限是225000张，已经满了。”这是他一贯的建仓手法，靠卖Put收权利金，如果跌到心理价位就接货。

　　5月7日，段永平在社交账号上正式宣布：“我把我的神华都换了泡泡玛特了。”7月23日，他又发文定调：“泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。”

　　据不完全统计，段永平在泡泡玛特上至少谈及11次交易，其中2笔是买入正股，9笔是期权操作。

　　最新消息显示，他通过旗下投资主体H&H持有泡泡玛特约1.02亿股，持股比例达8.01%，一跃成为仅次于创始人王宁的公司第二大股东。

　　而自4月9日首次公开表达交易以来，泡泡玛特已下跌超8%，这并没动摇段永平越跌越买的决心。“应该还会再买一些，但不会超过公司的10%，不然公司该有意见了。”

　　左手茅台右手泡泡玛特的段永平也承认，时代或属于后者。“从未来十年的角度看，茅台更稳，泡泡玛特升值空间更大，波动可能也更大，意味着可能短期会亏钱，可能长期也亏。”

　　数据来源：13F、段永平社交账号

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