股市面面观丨量升价增，A股市场连涨两日

　　新华财经上海11月5日电 在政策等因素带动下，近两日A股市场止跌回升，出现多重积极迹象。5日，A股三大股指收盘均实现两连涨，沪深两市成交额连续两个交易日超过2万亿元，为9月22日后首次回升至2万亿元上方，市场呈现“量升价增”的积极迹象。

　　A股平均股价反弹幅度较大，两个交易日内从22元出头回升至24元以上，期间涨幅达7.72%。个股行情表现活跃，连续两日上涨个股数量均超过4700只，占比近九成。与此同时，红利低波指数连续两日回调，显示市场避险需求下降，风险偏好出现回升态势。

　　四季度以来股票型ETF净申购已超5600亿元

　　从资金面来看，ETF市场持续大幅买入。新华财经统计显示，11月2日至4日，全市场股票型ETF净申购规模分别达454.69亿元、840.67亿元和434.57亿元，合计近1730亿元。其中，沪深300ETF华泰柏瑞、中证1000ETF南方、科创50ETF华夏、中证500ETF南方、创业板ETF易方达、沪深300ETF易方达、上证50ETF华夏等期间净申购规模均超百亿元。场外资金借道宽基ETF入市热情高涨，且买入方向较为全面，不仅积极布局沪深300、上证50等权重蓝筹品种，也大幅买入“双创”为代表的科技股。

　　此外，10月股票型ETF净申购规模近3900亿元，四季度以来累计净申购规模已超5600亿元。

　　两融数据方面，10月28日，全市场融资余额结束此前13连跌，但10月29日至11月3日期间，融资余额再现4连跌，期间累计逾千亿资金离场。11月4日，全市场融资余额再现增长。短期数据变化来看，融资盘去化压力仍存，但随着市场企稳回升，融资余额持续下降局面有望出现扭转。

　　值得注意的是，资金面预期正获得明显改善。中国人民银行11月3日发布公告，根据参与机构需求情况，当日开展了证券、基金、保险公司互换便利操作，金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10个基点。这是该工具自2024年10月创设以来第三次操作，也是规模最大的一次操作，单次投放量已接近前两次操作的总和。

　　中信证券、国泰海通等中标机构均明确表态，将尽快推进全部额度使用和投资落地，本轮千亿级互换便利所承载的增量资金，有望在短期内转化为实际的A股增持行为。

　　外部扰动因素落地市场有望迎来修复行情

　　市场企稳回升同时，多家机构近期分析认为，随着多项扰动因素落地，后市市场有望迎来修复行情。

　　中金公司5日发布研报表示，前期外部输入性风险挑战较多导致A股市场“超调”，但外部不确定性已出现下降，同时A股稳市机制不断加码，积极信号明显增加。短期来看，不排除行情仍有一定的波折，但市场阶段低点可能正在过去，当前至12月A股有望迎来修复行情。

　　中金公司强调，经历快速调整后，A股整体估值已回落至历史均值以下，横向／纵向比较均已具备较好投资吸引力。沪深300前向市盈率和前向市净率分别最低回落至11.8倍、1.1倍，低于过去十年的历史均值，股权风险溢价最高升至6.2%，位于历史均值1倍标准差以上（该位置对应较多A股历史低位时期）。截至11月3日，创业板指和科创50的2027年预测PE分别降至14.7倍和38.6倍，较前期高点27.3倍和83.0倍压缩一半左右。前期科技板块估值与交易拥挤度已有所消化，市场修复的估值条件已然改善。

　　华安证券最新研报分析认为，考虑到11月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前有助于凝聚市场共识，叠加潜在催化事件如监管坚决稳定资本市场的态度举措、APEC峰会、年末中央经济工作会议预期等，当前时点的市场底部大涨也有力修复了前期低迷的市场情绪，年末反弹行情已至，看好AI上中游硬件、下游应用、以及具备阿尔法支撑的农产品链条。

　　摩根资产管理（中国）认为，拉长周期来看，当前A股已经进入长线配置吸引力较强的区间，超跌之后存在可观的估值修复空间。但短期仍存在扰动因素，具体来看，科技板块筹码消化、跨资产流动性再平衡仍会带来波动，同时海外不确定性尚未完全落地等。11月上中旬将迎来海内外宏观事件密集窗口期，随着各类不确定性逐步落地，中线资金有望在变量明朗之后分批入场。在不确定性逐步收敛、政策持续加码的背景下，A股有望开启一轮估值修复行情。