10万亿化债资源落地两周年，置换债已发行99%，“退平台”高峰将至

　　财联社11月12日讯（编辑杨斌）本轮大规模化债的资源已落地两周年，隐债置换债的发行正进入尾声。

　　财联社据Wind统计，目前，三年合计6万亿元的特殊置换债发行进度已达99%，5年4万亿元的特殊新增专项债也已发行过八成。在距离2027年6月“退平台”大限不足8个月之际，机构预计年底迎来退平台高峰，隐债清退工作集中在2027年上半年有序完成。

　　截至11月11日，今年用于置换隐性债务的2万亿特殊再融资专项债已发行约1.94万亿元，进度约97%，浙江等20个地区已全部发完全年额度。加上2024年、2025年的2万亿元，三年6万亿元特殊再融资债累计发行约5.94万亿元，进度99%。

　　公开数据显示，本轮大规模化债启动于2024年，当年11月的十四届全国人大常委会批准“6+4+2”一揽子化债方案，核心安排包括三项。其中规模最大的一项是2024—2026年每年安排2万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，三年合计6万亿元。

　　除置换债外，另两项化债安排为2024—2028年每年从新增专项债中划出8000亿元用于化债（所谓“特殊新增专项债”），五年合计4万亿元；以及2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。

　　数据显示，不披露“一案两书”、专门用于化债的特殊新增专项债，2026年以来已发行约1.16万亿元，超过8000亿元的年度额度，超出部分主要用于清偿拖欠企业账款。此前2024年、2025年，此类特殊新增专项债分别发行约8700亿元和1.37万亿元，三年累计约3.4万亿元，4万亿元额度进程已过八成，未来两年尚余约1.6万亿元。

　　三项化债资源落地后，财政部曾计划，2028年之前地方需消化的隐性债务总额从2023年14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。从最新信息看，化债效果初见成效。今年8月底，财政部向人大常委会作《关于2025年度政府债务管理情况的报告》，截至2025年末，地方政府存量隐性债务余额6.5万亿元。

　　11月5日，中国人大网公布《国务院关于金融工作情况的报告》，其中提到：2026年9月末，全国剩余融资平台数量较2023年3月末下降92%；2026年6月末，存量经营性金融债务较2023年3月末减少79%。

　　根据中信建投固收分析师曾羽的测算，截至2026年9月，地方政府隐性债务余额约3.9万亿元，较2023年14.3万亿元压降超过70%。预计2026年底迎来退平台高峰，隐债清退工作主要集中在2027年上半年有序完成。

　　按照2024年8月央行等四部门联合发布《关于规范退出融资平台公司的通知》（银发〔2024〕150号），要求所有融资平台必须在2027年6月30日前完成“退平台”工作，如今距离这一时限已不足8个月。

　　华创证券金融业研究首席徐康指出，隐债系统性风险已大幅缓释，但剩余经营性金融债务的偿付更多依赖平台自身经营现金流、地方财政持续性以及金融端债务重组的接续能力，不同区域将形成信用分层，财政自给率高、金融资源充沛的强区域可平稳过渡，弱资质区域仍面临再融资与付息压力。