新华财经调查

　　新华财经北京11月9日电（记者丁雅雯、常竣斐）资本市场的涨跌，映照出产业冷暖。2026年下半年，依托AIGC技术带来的制作成本大幅下行，AI短剧、漫剧相关概念股迎来多轮上涨行情，多只个股走出连板走势。

　　但调研发现，二级市场的火热，尚未充分转化为企业实实在在的经营成果，不少上市公司相关业务仍处在起步阶段。资本为何看好这一赛道？大批企业跨界入局，真实收益几何？行业能否跳出“高投入、低盈利”的怪圈？就此展开走访调研。

　　技术降本，赛道迎来扩容热潮

　　本轮热度，起点在成本端。Seedance 2.5等视频生成模型持续迭代，推动AI短剧的制作门槛大幅下降。中泰证券的统计显示，2026年上半年，2D、3D漫剧及仿真人品类AI短剧的制作成本较上年下降80%至90%，仅为传统短剧成本的2%至10%。

　　生产成本下行，吸引多元市场主体加速入场，行业格局初步成形。从产业链看，上游为IP供给与剧本环节，阅文集团、番茄小说、中文在线、咪咕数媒等网文平台纷纷将IP库变为短剧漫剧的“剧本池”；中游为内容生产制作环节，既包括技术提供方，也包括奇想文化、捷成股份、华策影视等制作公司；下游则是渠道分发与流量入口。

　　产业链条中，上游和中游成为新入局者的主要落点，其中不乏跨界而来的身影。如，此前主营数字阅读平台业务的掌阅科技将短剧作为转型核心，2025年短剧等衍生业务营收同比增长139.19%，成为第一大业务板块。部分企业跨度更大，如，主营建筑装饰的德才股份，于2025年12月设立福建奇想无限网络有限公司，切入AI漫剧赛道。

　　“从2025年的情况看，当前短剧、漫剧的市场规模已超过四家主流长视频平台的营收总额，来钱的速度也比传统文娱影视项目更快。这是一些公司即便亏钱，也要跨界入局的重要原因。”一位重庆AI短剧公司的制片人道出了企业跨界布局的现实逻辑。

　　企业加速入局的背后，是市场规模的快速扩张和用户群体的迅速增长。据DataEye研究院测算，保守预估今年年底国内AI剧漫剧市场规模将达400亿元，较2025年增长138%。用户增长大幅超出预期：截至2026年6月底，国内AI剧漫剧用户规模突破6亿人，较此前预估实现翻倍增长，预计2027年初用户规模有望达到7亿人。

　　供需失衡，盈利困境逐步显现

　　不过，当前资本市场的热度，明显高于相关企业的实际业绩水平。在近期的上涨行情中，德才股份在9月30日至10月12日的四个交易日中收获三个涨停，而财报显示，其旗下奇想无限公司2026年上半年亏损562.17万元，尚处业务初创期。再比如，龙版传媒8月31日至9月7日连续6个交易日涨停，但该公司随后披露，其AI视频业务6月产生营收约80元、7月约7.5万元，占2025年营业收入的比例不足0.01%。

　　与此同时，行业本身的盈利困境同样不容忽视。DataEye研究院报告显示，今年上半年抖音端上线了22.19万部AI剧与漫剧，若以五千万播放量为盈亏平衡基线，仅有1.3%新剧没有亏钱。

　　这一高亏损面的背后，是供给端的快速膨胀。华福证券分析认为，大模型简化短视频制作时长的同时，大幅降低了制作成本，使得AI短剧快速放量。据中泰证券预计，国内AI短剧产量将由2025年的6万部增至2026年的100万部。

　　供给过剩之下，行业普遍采用“广撒网、赌爆款”的堆量试错模式。有业内人士反映，只要十部作品中有一部能够出圈盈利，即可覆盖整体成本、实现盈利。为摊薄试错成本、抢占流量窗口，出品方不断压缩制作周期，从业者往往身兼导演、编剧、剪辑等多岗，高强度批量产出剧集。

　　海量供给之下，内容同质化问题愈发突出。南都大数据研究院对某短剧平台AI漫剧热榜100部作品的统计分析显示，玄幻修真、都市逆袭及古风女频三类题材合计占比超八成，九成作品套用“压抑-开挂-打脸”三段式结构，近半数作品主角“开局即遭亲友伤害”，更有多部剧情高度雷同。部分企业为博取短期流量，进一步走向低俗化。

　　此外，投放成本持续攀升，亦压缩企业盈利空间。一位业内人士透露，投流费用占收入的80%以上已成为行业普遍情况。出海业务面临的成本压力更为突出，不仅海外流量渠道高度集中，iOS与Google应用商店还要额外抽取渠道分成，进一步挤压利润空间。

　　一位短剧制作公司工作人员表示，公司目前主要面临的困难包括算力紧张、投流成本增高等。“更头疼的是留存。当前同质化内容太多，用户看完即卸载，更谈不上复购。为了维持流水，公司只能持续砸钱投流拉新，陷入‘投流换用户、用户看完就走、只能再投流’的循环里。”

　　头部上市公司财报，折射出规模扩张背后的成本压力。2026年上半年，昆仑万维AI短剧平台业务营收同比增长163.28%，营业成本同比增长406.08%，毛利率较去年同期减少15.6个百分点，公司整体销售费用亦同比增长82.75%。财报解释称，主要系AI短剧平台扩张，市场推广与渠道手续费大幅增加所致。

　　规范引导，推动行业精品转型

　　多位业内人士表示，AI是降本增效的工具，而非内容本身。微短剧企业应理性看待技术红利，把资源投向原创内容打磨，跳出堆量试错的投机路径，以内容创新构建长期竞争力。

　　针对微短剧内容质量等系列问题，监管制度与平台治理正在完善。今年9月1日起施行的《微短剧发展管理办法》明确，微短剧的创作和播出应当遵守宪法、法律和行政法规。应当坚持正确政治方向、舆论导向、价值取向。办法还提出，从事微短剧活动的组织和个人应当增强知识产权意识，提高知识产权创造、运用、保护、管理和服务的能力。

　　平台端的治理同步跟进。10月27日，红果短剧、抖音集团短剧版权中心官方公众号发布《关于持续加强低质和同质化内容治理的公告》，重点治理过度情绪渲染和对微短剧剧情结构、核心设定、关键桥段、人物关系及视听表达要素的同质化使用问题。截至10月27日，红果短剧已集中处置存在低质和同质化问题的微短剧共20426部。

　　业内专家认为，监管趋严抬高了低质内容的上线成本，“广撒网、赌爆款”的堆量模式首当其冲，内容红线则提高了违规代价。对上市公司而言，相关业务的合规投入与周期将成为影响业绩兑现的重要变量。

　　在外部约束趋严的同时，企业自身的经营策略也需调整。业内人士建议，企业应平衡制作与投流成本，可建立小成本测试、数据验证后再加大投放的机制，理性控制投流预算；同时积极拓展品牌定制、IP衍生、海外发行等多元收入。