招商证券：AI制药竞争转向数据与研发闭环

　　11月13日，招商证券发布研报称，Anthropic上市在即，将医药研发作为核心发展战略之一。Anthropic于10月26日正式向SEC递交S-1文件，预计11月中旬IPO。从近年布局和招股书内容来看，医疗和生物学领域已经成为Anthropic的核心发展战略。公司在长期愿景、模型产品、合作以及成果产出等多维度进行了广泛布局，以重资产形式向AI制药领域下沉。

　　AI制药由算法竞争走向数据与研发闭环竞争，产业价值有望从模型层向湿实验验证、数据服务和具备持续产出能力的AI研发平台延伸。当下竞争重点已从垂直模型性能和准确度转向专有闭源生物实验数据积累，生命科学上游产业有望承接外溢的增量湿实验订单。短期优先关注上游企业订单量和规模，以及实际落地情况；中期关注AI药物临床管线进展与突破、平台价值兑现；中长期关注随药物研发进展带来的外溢订单扩散和落地情况。

　　“算力-模型-湿实验数据构成”铁三角描绘出AI制药产业链全景，湿实验数据构成关键壁垒。算力构成AI制药研发底座，垂直模型构成技术核心，而湿实验数据作为限速步骤成为当前竞争核心。AI制药产业链围绕铁三角发散形成。