订单能见度提升 AI产业链迎来盈利兑现时刻

　　走进优刻得上海青浦智算中心，中国证券报记者推开机房大门，一排排机柜向远处延伸，服务器持续地发出低频嗡鸣声。走近看，每个机柜面板上密布着指示灯，快速而均匀地闪烁。就在这光影与声浪之间，AI算力蓬勃发展的气息扑面而来。

　　“今年以来，AI需求爆发，上海青浦智算中心利用率持续爬坡，而且还在继续提升。”优刻得董秘王昕宇在接受中国证券报记者采访时表示，公司位于乌兰察布的智算中心更是一柜难求，公司旗下智算中心现在面临的问题不是“有没有订单和客户”，而是“交付能不能跟上客户要的速度”。

　　在全球人工智能算力需求扩张的背景下，订单能见度正成为判断产业链景气度的重要标尺。与过去两年市场更多围绕“AI会不会爆发”争论不同，当前更值得关注的变化是：AI投资逻辑正在从概念驱动转向业绩验证。2026年前三季度，A股上市公司中的AI产业链企业集中交出高增长答卷，产业链盈利兑现时刻已逐步显现。

　　从看得见到看得远

　　“2026年，公司新签订单体量和增速均达到历史新高。订单增速高于确认销售收入增速，全年在手订单充裕。下游各类客户需求旺盛，公司预计2027年订单将保持强劲的增长。”在中微公司10月举办的线上电话会议上，中微公司管理层对外透露。同样，截至9月29日，盛美上海在手订单总金额为170.73亿元，同比增长88.20%。

　　春江水暖鸭先知。作为AI产业链上游关键“卖铲人”，半导体设备企业的订单规模快速增长，为后续设备交付和收入确认提供了重要观察依据，并折射出AI产业的景气热度。

　　中微公司相关负责人告诉中国证券报记者：“全球半导体行业高景气，AI算力需求驱动客户在先进逻辑、存储及先进封装领域持续扩产，设备企业订单需求更加多元，能见度显著提升。”

　　沿着这条“卖铲人”的线索向下游望去，订单能见度的传导，正在AI产业链的多个环节同步发生。

　　例如，光模块、PCB环节也感受到需求升温。中际旭创表示，公司2027年绝大部分订单已覆盖全年。对于2028年的需求，目前已有至少一家重点客户给出了明确需求指引，且需求强劲。其他客户的需求指引仍在持续收集。公司看好2028年的行业整体需求和景气度。

　　景旺电子表示，公司目前在手订单充足，汽车、工业控制等领域的订单能见度较此前更高，AI算力领域高性能产品的订单能见度则更高，部分通信与数据基础设施领域客户提前给出了未来较长一段时间的出货预期。

　　业绩密集兑现

　　订单能见度延伸之后，市场需求确定性得以验证，但订单能否顺利交付、交付后能否转化为利润，仍是不同层次的问题。当前，市场对AI产业链最集中的关注点，仍是产业链的业绩兑现。

　　纵观A股上市公司三季报，从“一颗芯片”到“一套系统”，业绩强劲增长的趋势已经覆盖多个关键环节。其中，算力芯片环节进入兑现期。海光信息前三季度实现营业收入149.55亿元、归母净利润28.47亿元，同比分别增长57.58%、45.12%。公司在三季报中称，人工智能产业快速发展、国产化进程由政策驱动全面转向市场驱动，带动国内高端芯片需求持续攀升。

　　市场驱动四个字，点出了本轮国产化与以往不同的地方，用户选择国产产品，越来越多地基于性能、交付、生态和总拥有成本等综合竞争力。海光信息总经理沙超群表示，公司产品受到市场高度认可，销售情况良好，CPU和DCU业务快速增长，随着AI产业需求的持续攀升，预计四季度及全年公司收入及利润将持续增长。

　　寒武纪则从研发投入期进入盈利爬坡期，今年第三季度营收和利润均创单季历史新高。在寒武纪看来，当前，人工智能算力市场需求持续旺盛，能够支撑公司业务稳步增长。

　　存储芯片则进入AI驱动的“超级景气周期”。今年第三季度，澜起科技营业收入、互连类芯片销售收入、归母净利润、扣非归母净利润、剔除股份支付费用影响后的归母净利润均再创公司单季度历史新高。因持续受益于行业需求旺盛，截至10月26日，澜起科技预计在第四季度交付的互连类芯片在手订单金额为25亿元至27.9亿元。

　　算力基建环节迎来修复。前三季度，优刻得毛利率同比提升3.57个百分点，经营现金流净额同比增长30.81%，同时无论是归母净利润还是扣非归母净利润均实现扭亏为盈；另外，前三季度公司AI相关收入占比已超过40%。“今年以来，公司AI相关收入占比单季度持续提升。AI给智算行业带来的长期发展趋势十分明朗。”王昕宇表示，智算行业多年来首次出现全行业价格上涨的情况，相关产品普遍供不应求。

　　东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果认为，从产业趋势看，AI产业浪潮仍处于进行时。全球算力投资强度快速抬升，海外云厂商资本开支持续增长；国内算力、自主化链条正处于业绩兑现的关键阶段。

　　景气周期仍有较大空间

　　订单和业绩的双重验证，正在重塑市场对AI产业链的定价框架。与此同时，AI泡沫之辩仍不绝于耳，市场对资本开支回报、算力利用率和局部供需匹配的关注并未消散。

　　“其实，AI算力需求有没有见底，看身边人在工作和生活中对AI的使用时长和付费意愿就能发现。”一位AI行业的资深从业人士在接受中国证券报记者采访时直言。工业和信息化部披露的数据提供了需求侧的注脚：截至9月底，我国智能算力规模达2592EFLOPS（每秒进行百亿亿次浮点运算），同比增长146%，有力支撑我国人工智能产业快速发展。

　　作为AI应用类上市公司，合合信息提供了一个相对清晰的微观样本。截至9月末，公司C端月活用户2.01亿，同比增长6.35%；过去12个月付费用户达1076.18万，同比增长16.10%，增速明显快于用户基数扩张。第三季度，公司B端智能文字识别与商业大数据收入分别同比增长32.53%和22.21%。

　　“这一轮AI算力基建需求爆发后，客户需求从‘尝鲜式、项目制’转向‘生产级、长期化’。客户更多转向标准化订阅、按调用量计费以及平台级能力嵌入。”合合信息相关负责人告诉中国证券报记者，公司会继续坚持标准化产品路线，把AI能力沉淀为可复制、可长期运营的基础设施。

　　“算力需求虽然没有见顶，但可能会发生结构性变化，也就是从以训练为主，转向训练和推理并重。模型训练的需求，是‘脉冲型’的，与大模型迭代速度相关；而推理是更持续、更海量、更普惠的需求，是持续性的，与AI能否在各行各业陆续实现商业闭环有关，只要在某些行业实现了闭环，它就会形成稳定增长的需求来源。”王昕宇进一步称。

　　从订单到交付，从收入到利润，AI产业链的景气度正接受逐层检验。可以预见，随着内需市场与本土应用场景持续拓展，中国AI产业有望在从概念驱动向业绩验证的转变中夯实基础，积蓄更可持续的增长动能。