征和工业前三季度净利下滑逾两成 “灵巧手”能否成第二增长曲线？

　　近期，青岛征和工业股份有限公司（以下简称“征和工业”，003033.SZ）公告称，公司副总裁、财务总监李国范因个人原因辞职，辞职后不再担任公司任何职务，在新任财务总监到任前由财务中心部长于为宁代行职责。就在9月17日，征和工业公告向特定对象发行股票申请获得证监会同意注册批复。

　　《中国经营报》记者注意到，在李国范离职之际，一边是公司定增批文落地、近7亿元募资即将进场，另一边却是公司2026年以来持续“增收不增利”，前三季度营业总收入同比增长7.66%的同时，归母净利润同比下滑20.83%。

　　征和工业是国内链传动系统领域的头部企业，主营业务为车辆链、农机链、工业设备链等链传动系统的研发、制造与销售，产品广泛应用于摩托车、汽车、农业机械和物流装备。如今，征和工业把业务方向押在定增募投的“两条腿”上：一是农机部件大幅扩产，二是被公司定义为“第二增长曲线”的机器人“灵巧手”业务。尽管目前“灵巧手”收入仅有数百万元量级，但被寄予再造增长引擎的厚望。

　　“灵巧手”的故事足够“性感”，但这条新曲线能否如期增长和兑现，市场正拭目以待。

　　利润接连“失速”

　　有关数据显示，今年前三季度，征和工业营业总收入分别约为4.19亿元、9.78亿元、14.96亿元，分别同比增长6.15%、8.10%、7.66%；而同期归母净利润分别为3290.98万元、7007.87万元、1.05亿元，分别同比下降38.87%、下降21.26%、下降20.83%；经营活动产生的现金流量净额分别为-4358.56万元、7328.98万元、1.63亿元，分别同比下降991.27%、下降19.05%、下降11.17%。

　　细看之下，利润下滑的主因并非主业失速，而是非经常性收入少了。财报显示，2026年前三季度公司计入非经常性损益的政府补助约643.53万元，而上年同期高达3059.43万元；其他收益由3840万元降至951.65万元。这些与日常经营关系不大的“一次性收入”，放大了净利润降幅。剔除其影响后，公司前三季度扣非净利润为9980.76万元，降幅收窄至5.74%。

　　另一个“失血点”在汇率。三季报显示，公司前三季度财务费用2497.57万元，同比大增650.79%，公司方面解释“主要系本期汇率波动影响所致”。征和工业海外收入占比约34.90%，2025年海外收入达6.74亿元，汇兑损失直接侵蚀利润；此外半年报还显示，泰国子公司在上半年亏损约800万元。

　　不过，前三季度经营现金流净额约为归母净利润的1.55倍，即“净现比”大于1，说明账面利润有真金白银支撑，并非纸面富贵；一季度现金流大幅转负，公司归因于政府补助到账减少，二季度起已回正。

　　近7亿元定增

　　2025年，征和工业启动定增计划，于近期获批募资。根据募集说明书，本次定增拟向不超过35名特定对象发行不超过2452.5万股，募集资金不超过6.98亿元，投向三个项目：农机部件扩产项目4.31亿元、微型链系统软硬件一体化研发制造项目1.48亿元、补充流动资金1.20亿元。

　　农机项目将在平度基地新增农机链系统产能约242万条（套），使总产能由273万条（套）提升至515万条（套），增幅约89%，并新增年产370万件触土件及配件、2500万件农机刀具的产能。

　　公司方面认为，农机市场规模预计由2025年的804亿元增至2030年的1370亿元，且报告期内农机链产能利用率趋于饱和——2026年上半年公司链条类产品整体产能利用率达89.08%。满产后该项目预计年营收达9.42亿元、净利润1.23亿元。

　　微型链项目则由上海征和机器人有限公司实施，达产后形成年产4800只三指灵巧手、3500只五指灵巧手及配套工站的产能，满产年预计营收3.41亿元、净利润3598.55万元。该项目正是“第二增长曲线”的载体：2026年1月，征和工业发布全球首创链式灵巧手“臻手·CHOHO Hand”，宣称已切入部分机器人客户供应链并形成实际订单。

　　不过，传统主业的竞争环境正在变得拥挤。2022年年末至2026年三季度末，公司应收款项由2.95亿元增至4.10亿元，增幅达38.90%；存货也由2.38亿元增至3.25亿元，增幅达36.48%左右，明显快于同期（2022年—2025年）约20%的营收增速。

　　而反映客户预付意愿的合同负债则由2022年的3384.87万元缩水至今年三季度的2674.21万元。同期应付款项由1.90亿元增至3.86亿元，应付票据从零增至4697万元。

　　事实上，征和工业手中货币资金仍然充裕。截至2026年三季度末，账面货币资金3.34亿元，资产负债率也仅为44.63%，处于制造业中等水平；2023年至2025年经营现金流净额分别为1.65亿元、2.82亿元、3.50亿元，逐年走高。

　　灵巧手的最新进展可从征和工业相关高管在10月与机构的交流中窥见一斑。相关高管在交流中透露，截至10月，灵巧手销售收入约三四百万元，全年冲刺千万元目标；产品处于“断货”状态，上海年产1000只灵巧手产线将于年底建成；三指灵巧手现价3万元一只，批量生产后目标降至1万至1.5万元；客户名单包括智元机器人、吉利汽车、比亚迪等，2027年机器人子公司收入规划为“大几千万元”。

　　智元副总裁、临界点CEO乔天杰此前在公开活动上说：“灵巧手要在那么小尺寸之内，集成一二十个活动的电机，而且需要不断跟外部的物理世界接触，所以硬件本身的壁垒就非常高，这涉及到工艺、材料、产品顶层设计、算法以及量产积累，所以灵巧手是一个非常综合性的，壁垒非常高的赛道。”

　　仍需冷静看待的是，即便2027年灵巧手收入如期做到“大几千万元”，相对公司近20亿元的年营收仍是“小块头”。募集说明书亦提示，该项目3年建设期内将持续亏损，行业整体处于商业化早期，新增产能存在消化风险。此外，公司前次IPO募投的工业自动化项目结项后效益完成率仅约82%，也为新项目的兑现度平添一分考验。