解构耐心资本的投资脉络：跨周期锚定新质生产力

　　黄海之滨，烟台海阳，核岛在海风里矗立。

　　走进国家电投集团旗下电投产融（000958.SZ）建设的海阳核电站，在厂区内，生产运营、调试接产、工程建设和核能综合利用四线并行。在厂区外，清洁热能顺着管网流入各个城区街巷，海阳、乳山两地四十万居民的冬天，用上了清洁能源供暖。

　　海阳核电站并非中国人寿在山东投资的唯一实体项目。《中国经营报》记者获悉，从跨海大桥的债务结构优化，到高速路网的存量资产盘活，再到智慧港口的长期价值持股，中国人寿围绕区域交通物流网络进行体系化配置，让长期资金深度嵌入新质生产力企业的“毛细血管”。

　　80亿托举核电自主化

　　沿着厂区道路向核岛方向前行，机组平稳运行的嗡鸣隐约可闻。现场工作人员向记者介绍，海阳核电站是电投产融自主开发、建设及控股运营的首个核电项目，整体规划建设6 台百万千瓦级核电机组，是胶东半岛重要的清洁电力热源基地。

　　作为国家三代核电自主化依托项目，同时也是山东省首个开工建设并建成投运的核电项目，海阳核电站一期 1、2号机组分别于2018年10月22 日、2019年1月9日正式投入商业运行。截至目前，两台机组现已进入第6个燃料循环，核安全态势平稳可控，累计发电突破1500亿度，相当于节约原煤消耗约6412万吨。数据显示，2019 年—2025年，两台机组平均利用小时数达 8077小时/台/年。

　　核电是大国重器，是新质生产力的典型载体，技术壁垒高、建设周期较长，产业发展要穿越政策迭代、商业化路径探索等多重考验，这也是多数社会资本难以长期深度参与此类项目的核心原因。

　　“新质生产力相关领域具有技术密集、创新密集、资金密集等特征，要求投资资金期限长、稳定性高。相比其他资金，保险资金是市场上较为稀缺的长期资本和耐心资本。”中国人寿资产管理公司（以下简称“国寿资产”）党委委员、副总裁樊燕明表示。寿险资金负债久期长达数十年，具备超长投资视野和抗周期波动韧性，与科技企业通过持续研发形成技术壁垒、产业价值和长期现金流的过程具有一致性。

　　在国寿资产直接投资事业部资深投资经理王侯看来，投资核电这类长周期项目，仅有资金耐心远远不够，更要靠专业研判能力穿透周期、识别风险。

　　回忆起投资决策初期的工作，王侯对记者坦言：“我们并非核能行业专家，无法仅依靠内部团队完成判断。在广泛研究并深入咨询核电多位专家后，投资团队决定跟进项目，并在各方支持下最终促成了投资。大家当时大概有三个判断：一是发展第三代核电技术是国家战略；二是我们对中国基建能力和工业制造保有信心；三是核电建设的核心部件国产化能力已经具备。”

　　2018年12月，国寿资产运用中国人寿寿险公司委托资金，完成了对国电投核能有限公司（以下简称“电投核能”）的80亿元投资，持股比例为26.76%。2025年年底，电投产融向中国人寿寿险公司发行股份，收购其持有的电投核能26.76%股权，电投核能成为电投产融全资子公司。至此，这笔2018年落地的80亿元股权投资，完成了从非公开股权到上市股份的跨越。

　　目前，中国人寿寿险公司持有电投产融24.09%股权，长期资金仍将持续为海阳核电站二期 3、4号机组建设提供支撑，两台国产化新机组计划于2027年、2028年陆续建成投运。

　　“从近年来的收益表现看，比我们预想的还要好，上市前年分红收益率就大幅超出预期。项目上市后，我更加充满信心。”王侯对记者说。

　　长钱织就新基建网络

　　记者沿胶东半岛海岸向南赶赴青岛，胶州湾大桥映入眼帘，海面在侧畔铺展，往来货运车辆与通勤车流有序通行。作为我国北方冰冻海域首座特大型桥梁集群工程，这座2011年通车的跨海通道已安全运行超15年，累计通行车辆突破3亿辆次。

　　2024年，国寿资产设立“中国人寿－青岛发展债权投资计划”，向青岛发展投资10亿元，用于支持胶州湾大桥项目，助推区域交通网络进一步完善。

　　国寿资产直投事业部资深投资经理陈阳阳告诉记者，胶州湾大桥是衔接青岛港与内陆腹地的核心货运枢纽，通车以来车流量稳步增长，运营现金流可预测性强；通过债权置换压降企业财务成本，既能为企业后续运维、智慧化改造创造空间，也与寿险资金长久期、稳收益的配置特性相契合。

　　单笔桥梁债权的背后，是国寿资产与山东高速延续十余年的合作脉络。记者调研发现，双方合作并非单点项目对接，而是沿着险资另类投资工具的迭代路径逐步深化：从债权投资，到类 REITs 和机构间REITs战略投资，覆盖山东境内多条高速公路核心资产。

　　国寿资产直接投资事业部副总经理马江表示：“存量交通基建领域的项目，具有运营模式成熟、现金流持续稳定、收益可预期性强、风险敞口可控等核心特征，既可以制定债券、保险债权计划等融资方案，提供低成本中长期资金，也可以通过REITs、类REITs等资产证券化方式盘活存量优质资产，畅通资本退出渠道，实现‘存量回笼、增量投入’的良性循环。”

　　沿陆路交通脉络向海延伸，青岛港全自动化集装箱码头是长钱赋能的另一处关键节点。走进码头作业区，岸桥按既定节奏起落集装箱，整个作业区没有现场作业人员，而是全流程由系统智能调度。

　　作为中国北方重要的枢纽港口，青岛港拥有全国首个全国产全自主自动化集装箱码头，作业效率连续13次刷新世界纪录，智慧化、绿色化升级的背后有保险资金的长期陪伴。

　　国寿资产在2017 年以7.78亿港元参与青岛港新发 H股配售，后又通过OCI（其他综合收益）策略持续布局；截至2026年6月末，其受托管理的寿险传统账户已进入青岛港A 股前十大股东行列，持续为港口数字化转型、绿色港口建设提供稳定资本支撑。

　　耐心资本的“内功修炼”

　　实际上，一系列长周期价值投资，并非仅凭保险资金期限属性天然实现。国寿资产党委委员、副总裁赵峻一语道破底层逻辑：“保险资金的长期性并不天然等同于投资的耐心性，要真正发挥长期投资、价值投资优势，实现‘资金—资本—资产’三资循环，还需要保险机构主动作为、苦练内功。”

　　在投研端，构建以新质生产力为主线的研究框架，贯通宏观研究、产业研究和投资研究；在风控端，针对长期投资项目设置专项风险限额，强化前置预警；在考核端，完善长周期考核与激励约束，弱化短期波动干扰；在评价端，自主研发保险资管行业首个“科创企业信用评级模型”，将企业未来成长性纳入评估考量。

　　能力体系的升级，最终落地为服务国家战略的全域实践。国寿资产以股权、债权、证券化多元工具协同发力，打出服务实体经济的“组合拳”：一方面，深耕交通物流网、国家水网等传统基础设施，通过机构间 REITs 等工具盘活清西大桥、安江高速、九永高速等一批存量资产，完善全国骨干交通网络。投资龙溪口航电枢纽，统筹防洪、通航、发电多重功能，助力国家水网建设。另一方面，前瞻布局新型基础设施，推进抽水蓄能、算力网股权投资，助力“人工智能 +” 产业落地，持续挖掘新一代通信网、城市地下管网等领域机会。围绕 “六张网”建设，统筹银行信贷、债券融资、股权直投、夹层投资、产业基金等多元工具，构建复合型投融资体系，将险资活水精准注入现代化基础设施体系深处。

　　当前，科技创新正从单点突破迈向体系化竞争，产业端对资本的需求，也从“有没有资金”升级为“有没有能够跨周期、懂产业、承受合理波动的长期资金”。这种转变对保险资管机构提出了更高要求，国寿资产将其定位为三重身份升级：一是构建与科技创新生命周期相匹配的投资体系，做耐心资本；二是把长期资金优势转化为长期价值发现能力，做专业资本；三是把资金连接能力升级为创新资源组织能力，做赋能资本。

　　近年来，国寿资产在科技金融领域持续探索，拓宽服务新质生产力的资金渠道。樊燕明介绍称，公司成立专门的短债投资组合，以科技创新主题债和优质科创主体信用债为抓手，持续加大相关领域投资力度。“截至2026年7月末，国寿资产在科技金融领域的固收投资存量规模达 543 亿元；积极探索科创债 ETF 投资机会，投资规模近9亿元，开辟了保险资金服务科技金融的新路径。”

　　用资本的耐心托举产业成长的纵深，用专业的内功校准长钱价值的坐标。这套以服务国家战略为根本锚点、以产业发展周期为投资标尺、以多元金融工具为落地路径的投资体系，既是保险资金发挥长久期禀赋、深耕实体经济的必然选择，也为险资探索赋能新质生产力提供了可复制的实践样本。