政策与资本共振、技术路线多点突破 中国创新药迈向价值兑现阶段

　　中国创新药的下一程，价值究竟从哪里来、又将去向何处……在近日举行的2026大健康产业大会上，与会人士表示，中国创新药正从管线布局、规模扩张转向临床刚需、源头原创和全球价值，产业评价标准与资本估值逻辑同步重塑，创新药进入从估值到价值兑现的关键阶段。

　　政策与资本共振，创新药进入盈利验证期

　　政策定位升级与资本市场定价逻辑变化，成为大会释放的首要信号。2026年是“十五五”开局之年。2026年《政府工作报告》首次将生物医药列为国家“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天、低空经济等并列。

　　在资本市场方面，杭州市钱塘新区区委常委、副区长徐进表示，当前资本市场改革纵深推进，直接融资功能持续增强，大健康与创新药物产业迎来资本赋能、产融结合的战略窗口期，一批优质生物医药企业正加快上市步伐、拓宽融资渠道。

　　资本市场数据印证这一判断。中信建投证券研究发展部副总裁余梦珂在解读大会期间发布的《2026医药产业发展报告》时表示：“从国际化和自身业绩层面看，中国创新药都已进入新的发展阶段。”2026年以来，中国创新药对外技术授权交易总额已接近1400亿美元，全年有望超过2025年；管线出海数量、首付款金额1至10月均已超过去年。更值得关注的是，商务拓展（BD）正从单产品授权走向战略性合作，后续更大金额来自全球临床推进中的里程碑付款，中国资产开始进入海外上市申报阶段。

　　余梦珂表示，中信建投证券研究团队跟踪的创新药样本企业，2026年上半年收入较2025年同期增长58%以上。其中，信达生物、百济神州已于2025年实现盈利，康方生物、科伦博泰等有望在2027年实现盈利，样本创新药企正逐步进入盈利阶段。

　　区域产业生态也在加速成型。杭州医药港党工委书记、管理办公室主任冯宝林介绍，杭州医药港已集聚生物医药企业1800余家，全球十大知名药企有7家落户，生命健康产业规模突破500亿元，累计141个创新药进入临床，今年3款一类创新药获批上市、占全省七分之三；当地基金矩阵总规模超过300亿元，并对临床一期至三期设置1000万元、2000万元、4000万元里程碑奖励。与会人士认为，创新药投资正从“看管线数量”转向看临床数据、商业化能力和全球竞争中的差异化价值。

　　技术路线多点突破，全球化成必答题

　　技术爆发与全球化兑现，构成产业价值重构的另一主线。中国科学院杭州医学研究所所长、浙江省肿瘤医院院长谭蔚泓院士表示，健康中国背景下，医学正迈入分子时代，疾病诊疗逐步从传统器官分型转向分子分型，炎癌区分、靶向药物开发、亚型精准治疗成为重要攻关方向。他提出：“没有学术高峰，就没有产业高地。”核酸药物已成为新药研发的“第三次浪潮”，钱塘正在推动核酸药谷建设。

　　从产业实践看，ADC（抗体偶联药物）仍是全球授权交易关注度最高的领域之一。余梦珂介绍，下一代ADC正从单抗ADC向双抗ADC、双载荷ADC迭代；双抗方面，中国生物科技企业已成为跨国药企重要的创新资产来源。小核酸领域，除罕见病和心血管外，减重成为新热点，预计减重代谢整体市场规模超过1500亿美元。AI对研发范式的改变也被频繁提及。工业和信息化部赛迪智库医药研究室主任曹慧莉提出：“人工智能赋能医药工业，将是行业发展的必答题，而非可选项。”

　　全球化方面，与会嘉宾普遍认为已不是选择题。诺诚健华企业传播执行总监陆春华表示：“全球化就是一个必答题，不是一个选择题。”他介绍，诺诚健华将商业化视为“压舱石”、BD视为“加速器”，对外授权（License Out）、新设公司（NewCo）等模式需根据管线成熟度、平台能力和风险承受度选择，最终要走全球注册、全球多中心临床乃至海外商业化能力建设之路。国投创业投资管理有限公司投资总监陈筑熙则认为，一级市场创新药估值整体处于合理区间，但存在结构性差异，投资仍应回归“药能不能获批、市场是否可行”。

　　与会人士形成共识：创新药需要长期资本、耐心资本，但退出路径将更趋多元，IPO之外，BD、NewCo和股权转让等价值兑现方式的重要性上升。