美股抛售尚未到头？凯投宏观警告：AI投资明年将放缓 2028年恐下滑10%

　　凯投宏观（Capital Economics）指出，尽管投资者近期已遭受重创，但随着AI投资热潮逐渐消退，美股还将面临更严重的暴跌。

　　该机构首席经济顾问Vicky Redwood在上周五的一份报告中表示，虽然AI具备提升生产力的潜力，但她对能否产生足够的收入来维持当前的投资增速持悲观态度。

　　少数几家超大规模云服务商今年的支出将达到8000亿美元，是去年的两倍，且2027年的投资额预计将达到1万亿美元或更多。很多预测认为，未来几年这些公司的年度资本支出将保持在1万亿美元以上。

　　但Redwood测算，若要证明如此庞大的支出是合理的，到2030年，来自外部客户的AI相关年度营收必须激增10倍。虽然这是可能的，但这意味着经济将面临远比当前所见更为剧烈和迅速的颠覆，例如现有企业和劳动力的大规模替代。

　　因此，她认为AI投资明年将继续增长，但增速会有所放缓，随后在2028年出现约10%的下滑。

　　鉴于去年较高的AI投资为美国GDP增长贡献了0.3个百分点，Redwood估计，资本支出的放缓将使GDP增速减少同等幅度，而资本支出下滑10%可能会使GDP增速减少0.1个百分点。

　　AI支出放缓对亚洲那些更依赖AI的经济体的影响更为明显。韩国明年实际GDP增速预计将减少1个百分点，并在2028年面临进一步的拖累。

　　标普500指数到明年底恐再跌12%

　　与此同时，股市将更早地对即将到来的AI资本支出下滑进行定价。Redwood预计，到2027年底，标普500指数将比当前水平低12%，较10月初的峰值下跌17%。

　　她补充道：“我们预计科技股占比高的指数跌幅将更大。能源价格走高、期限溢价上行等因素导致金融环境收紧，也可能使投资融资变得更加困难。”

　　不会引发美国经济重大衰退

　　股价下跌也会通过财富效应传导至实体经济，进而影响消费者支出。据Redwood表示，过去一年的股市反弹使GDP提升了约0.4%，因此股市抛售也应该会带来同等规模的经济拖累。

　　尽管对资本支出、GDP和股市发出了警告，但AI将继续渗透经济并提高生产力。这得益于已建成的基础设施以及正在推进的新投资，尽管后者的增速会放缓。

　　事实上，Redwood指出，即便资本开支回落，仍可能保持相对较高水平。因为超大规模科技公司需要继续支出来更换折旧设备、利用规模经济，并在“赢家通吃”的AI竞赛中保持领先。他们也可能将投资降幅分散到几年内，而非一次性削减。

　　Redwood写道：“对美国经济而言，我们的结论是预计2028年GDP增速将放缓，但不会出现重大衰退。诚然，在此前的资本支出繁荣与萧条周期（包括2000年代初的互联网泡沫破裂）之后，有时会随之出现经济衰退。然而，单单资本开支下滑，并不足以诱发经济衰退。”

　　与此同时，AI应用应会继续扩大，从而提高生产力并支持产出增长。Redwood估计，在未来几年内，AI将使美国的生产力每年提高约1%。

　　她并不认为在热潮结束时会出现AI投资的突然崩溃或严重的经济衰退。

　　“相反，我们预计投资将调整至更可持续的步伐，仍有足够的产能增加以支持AI使用的进一步增长。”她总结道。