南华生物董事长、总经理辞任，“细胞第一股”靠碳酸锂撑起过半营收｜跨界之问

　　11月3日晚间，南华生物（000504.SZ）一纸公告引发关注：公司董事长兼总经理杨云申请辞去董事、董事长、总经理及董事会战略委员会委员职务。但“换帅”并非“换人”，鉴于新任董事长选举尚需履行法定审议程序，经全体董事共同推举，杨云将继续代为履行董事长、总经理职责，代为履职期限自11月3日起，至公司董事会选举产生新任董事长之日止。

　　南华生物董秘办向《华夏时报》记者表示，辞任后杨云仍在子公司任有职务，董事长改选时间大约为20天。

　　董事长、总经理辞任背后，这家素有“细胞第一股”之称的公司，正处在一个业绩“含金量”备受拷问的关键节点。

　　业绩“增收不增利”

　　公告显示，杨云此次系因“工作调整”辞职，截至披露日未持有公司股份，其辞职不会导致董事会成员低于法定最低人数，不影响公司董事会正常运作。杨云辞任后即由全体董事共同推举继续代行董事长、总经理双重职责，意味着在过渡期内，公司的决策与经营仍由杨云主导，治理层实现“平稳换挡”的同时，也给外界留下了“辞而不离”的观察视角。

　　马来西亚思特雅大学民调研究中心总监欧程曦向《华夏时报》记者指出，辞任者代行自己辞去职务在A股比较少见，常见过渡方式是由副董事长或推举董事代行董事长、由董事会指定高管代行总经理这三种模式。

　　与高管辞任并行的，是南华生物颇为曲折的业绩路径。2025年4月30日，公司因2024年度利润总额、净利润、扣非净利润均为负值且扣除后营业收入低于3亿元，被实施退市风险警示，证券简称变更为“*ST生物”，涨跌幅限制降至5%。直到2026年6月12日，公司才成功撤销退市风险警示，证券简称恢复为“南华生物”。

　　“摘帽”背后是公司营收规模的急剧膨胀。数据显示，公司2025年全年营业收入约4.16亿元，同比大增209.37%，归母净利润2,882.87万元，实现扭亏为盈；2026年营收趋势进一步放大，前三季度营业收入达4.16亿元，同比增幅高达398.86%。然而，规模的狂欢并未换来利润的同步增长：2026年前三季度归母净利润为-224.99万元，同比下降143%，扣非归母净利润更是亏损481.36万元，同比下降1310.43%，毛利率从上年同期的逾63%骤降至6.92%，单季看第三季度毛利率已跌至-0.67%。典型的“增收不增利”，令市场对其业绩成色打上问号。

　　碳酸锂营收占比已过半

　　南华生物1992年即登陆A股，主营干细胞、免疫细胞储存及技术服务，被市场冠以“细胞第一股”“干细胞第一股”的称号，也是湖南国资体系内稀缺的干细胞上市平台。然而，翻看其最新业务结构，这家“细胞股”的收入主力已悄然易主。

　　2026年半年报显示，公司碳酸锂业务营收约1.54亿元，营收占比高达51.89%；节能技术服务行业收入9,665.05万元，占比32.66%；而真正与公司“细胞”标签对应的细胞储存及检测收入仅2,313.99万元，占比7.82%，生物医药相关产品销售收入2194.74万元，占比7.42%。也就是说，被市场视为“细胞第一股”的南华生物，眼下超过一半的营收并非来自细胞主业，而是来自碳酸锂——一种与生物医药毫无关联的锂电上游原料。

　　从半年报来看，公司毛利率最高的业务是“细胞储存及检测”，毛利率为73.15%，但是营收却减少了35.26%。和君咨询医药医疗事业部高级咨询师史天一向《华夏时报》记者指出，细胞储存行业仍处于成长期但增速放缓，竞争和价格战加剧，新生儿存储承压、成人存储渗透率低；南华生物在该业务的营收下滑既有行业性需求与价格压力，也有个体渠道拓展和业务调整因素。

　　值得一提的是，占公司营收大头的碳酸锂业务和节能技术服务的毛利率已经跌为负数。

　　2026年半年报显示，公司碳酸锂业务毛利率跌至-1.84%，节能技术服务的毛利率为-0.76%。对于碳酸锂的负毛利率，欧程曦认为，这说明公司在该业务的规模和成本控制能力远不如行业多数企业。

　　目前卖一单赔一单的碳酸锂业务和节能技术服务却让公司在2025年业绩暴增。据公告，碳酸锂业务由控股子公司娄底金弘新材料有限公司主要生产，2025年碳酸锂作为新增业务首次贡献收入0.82亿元，毛利率仅3.62%。与此同时，节能产业销售及服务2025年收入达2.17亿元，同比增长739.15%，毛利率仅1.69%；生物医药相关产品销售0.39亿元，同比增长415%，毛利率73.23%。

　　2026年9月，公司股价曾连拉四个涨停，市场围绕“干细胞”“CRO”概念热烈炒作，公司随后发布风险提示公告，明确表示目前无CRO业务，细胞治疗相关技术与产品尚处于研发阶段，无创新药上市或进入临床试验阶段。而公司早在今年1月便公告开展碳酸锂相关产品的商品期货套期保值业务，直言碳酸锂价格受宏观经济周期、行业供需关系等影响波动幅度较大。而高度依赖这种强周期、低毛利的商品贸易，注定让公司的业绩稳定性承压。

　　从*ST边缘到摘帽重生，南华生物的转型故事确实完成了“报表修复”，但“细胞第一股”的金字招牌，与碳酸锂撑起过半营收的现实之间，落差已十分明显。对投资者而言，在公司正式落定新一届管理层、并真正兑现细胞主业价值之前，这份业绩的“含金量”仍需打上问号。