九年来首次！美股科技股迈入“比大盘便宜”时代

　　华尔街在中期选举次日尚沉浸在狂欢之中，周四便猝不及防地遭遇了科技股自2020年新冠疫情崩盘以来的最大单日重挫。不过，如果剔除AI概念股，绝大多数股票其实受到的冲击并不算大。

　　以等权重标普500指数为例，其周三刚创下历史新高，全周收盘与周初相比振幅也不过1%左右。而相比之下，以市值加权的主要基准股指则没有那么好运——标普500指数和纳斯达克指数单周均下跌约3%，同时已连续第四周收低。

　　同时，这轮急风骤雨般的AI抛售，促成了一幕一年前罕有人预料的景象：科技股的估值已经变得比美股大盘还要低廉。

　　Truist Wealth首席投资官Keith Lerner在本周的一份报告中写道，目前标普500指数科技板块的远期市盈率约为17倍，自2017年以来首次低于大盘的远期市盈率水平(18倍)。而在2025年10月的高点时，该板块的远期市盈率曾高达32倍。

　　“去年32倍的市盈率表明市场已经消化了大量利好消息，”Lerner写道。“可以说，在市盈率降至该水平近一半的情况下，市场已经消化了大量利空消息。”

　　芯片股本周承受了最大的冲击。费城半导体指数目前已连续第五周下跌，在此期间跌幅接近30%。仅本周，美光和闪迪的跌幅就均超过20%。

　　Lerner认为科技领域出现了“某种程度的买方罢工”，他表示，芯片是对数据中心建设放缓反应最敏锐的板块，这一风险在中期选举期间一直笼罩在市场上。但放缓建设步伐可能会缓解最大几家人工智能消费者的现金流消耗。

　　“如果这迫使节奏有所放缓，并可能为现金流带来些许积极影响，我认为这实际上可能会拉长整个周期，”他表示。

　　Truist的建议是保持对美国大盘股的超配，并增持小盘股——以部分对冲市场周期性大幅抛售超大盘科技股带来的风险。该机构还指出，自1946年以来，在中期选举后的一年里股市每次都会上涨。

　　统计显示，自1990年以来，标普500指数共出现过33次连续四周或更长时间下跌的情况。根据业内的测算，三个月后，该指数有约80%的时间处于上涨状态，中位数涨幅为6%。这好于任意一周之后通常约3%的三个月回报率。

　　例外情况出现在互联网泡沫破裂和2008年金融危机期间，当时标普500指数在随后的一年中继续下跌。

　　当然，目前市场上显然也有一些悲观人士存在，TraderMindset.com创始人Michael Martin就并没有逢低买入。“现在正是套现的时候，”Martin表示，“我认为这些不是买入机会。所有资产都处于下跌趋势中。”

　　科技股更便宜的估值也未能动摇他的看法。“股价下跌意味着市值缩水，这并不意味着更具投资价值，”他表示。只有在标普500指数守住其200日移动均线的情况下，他才会“小幅试探性买入”看涨期权。

　　相比之下，Lerner则认为市场格局正在发生转变。“我们正走向这样一种局面：一点好消息就可能产生巨大影响。”