创业板年内最大上会项目来了！超聚变IPO迎考，拟募资80亿元

　　算力巨头超聚变数字技术股份有限公司（以下简称“超聚变”）创业板IPO将于11月12日迎来上会大考，公司拟首发募资80亿元，这也是年内创业板上会公司中募资额最高的项目。届时，超聚变能否获得上市委的放行，答案也将揭晓。

　　当前，企业级智能体规模化应用加速落地，词元（Token）需求爆发正驱动算力基础设施在技术架构与产品形态上迎来深刻变革。“借助上市，公司将聚焦AI时代全场景算力需求，推进行业领先的全栈AI基础设施产品研发与产业化应用。”这是超聚变在招股书中提到的一句话。

　　根据IDC数据，2025年超聚变服务器出货量市场占有率位居中国市场第二，2022年至2025年在中国标准液冷服务器市场占有率稳居第一。市场占有率较高背后，报告期内，超聚变业绩也出现了爆发式增长，不过公司仍存在经营活动产生的现金流量净额持续为负的风险。

　　拟首发募资80亿元

　　根据安排，深交所上市审核委员会定于11月12日召开2026年第61次上市审核委员会审议会议，审核超聚变首发事项。

　　招股书显示，超聚变是一家算力基础设施与数智化服务提供商，定位于企业在AI和数据时代的水平全栈解决方案提供者。依托在算力领域的技术积淀与产业实践，公司提供算力业务，并在智企生态业务、能源智慧解决方案等新兴业务领域进行探索，其中算力业务系公司核心业务。

　　此次冲击上市，超聚变拟募集资金80亿元，扣除发行费用后，公司拟根据投资项目的轻重缓急程度，投资用于新一代算力基础设施研发及产业化项目；超聚变智慧制造园区及研发中心项目；面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目；补充流动资金。

　　值得一提的是，超聚变系年内创业板IPO上会募资额最高的项目。在超聚变之前，创业板IPO募资最高的上会项目系粤芯半导体，公司拟首发募资75亿元。

　　根据IDC统计数据，2022—2025年，超聚变服务器在中国市场的市场占有率从11.7%提升到14.2%，出货量排名跃升至第二位。公司国产化服务器销售额位居中国市场第一，整体市场地位稳居行业第一梯队；2022—2025年，公司标准液冷服务器市场份额均稳居中国市场第一。

　　截至招股书签署日，超聚变控股股东系超聚能，持有超聚变31.3777%的股份，且报告期内持股比例一直在30%以上，为公司单一持股30%以上的股东；超聚变实际控制人为河南省国资委。

　　上半年净利超2025年全年两倍

　　报告期内，超聚变业绩接连大涨，在今年上半年更是出现大爆发。

　　财务数据显示，2023—2025年以及2026年上半年，超聚变实现营业收入分别约为250.92亿元、442.67亿元、582.46亿元、372.86亿元；对应实现归属净利润分别约为5.07亿元、7.22亿元、10.3亿元、21.08亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为1.64亿元、6.48亿元、9.74亿元、21.44亿元。

　　不难看出，超聚变今年上半年归属净利润、扣非后归属净利润均超2025年全年的两倍。

　　另外，报告期各期，超聚变主营业务毛利率分别为14.27%、10.04%、8.58%和15.49%。对此，超聚变表示，2023—2025年，公司主营业务毛利率持续下降，主要受互联网客户收入占比提升的影响。2026年1—6月，算力行业下游需求维持较高景气度，行业整体盈利水平向好；同时，公司产品与服务的市场认可度持续提高，议价能力较强，叠加在原材料价格大幅上涨背景下完善的供应链管理实现的有效成本管控，带动公司主营业务毛利率明显提升。

　　伴随着公司业务规模的扩大，截至今年上半年末，超聚变应收账款余额大增。

　　数据显示，报告期各期末，超聚变应收账款余额分别为67.3亿元、71.48亿元、55.71亿元和153.03亿元，应收账款余额占当期营业收入比例分别为26.82%、16.15%、9.56%和41.04%。超聚变称，2023年末、2024年末和2025年末，公司业务规模快速发展，销售规模不断增大，公司持续加强客户信用管理，应收账款规模总体保持稳定，占当期营业收入的比例不断下降。随着公司业务规模及营业收入快速增长，期末应收账款余额相应增加。

　　经营净现金流持续为负

　　虽然业绩表现优异，但此次IPO超聚变也提示了经营净现金流持续为负的风险。

　　数据显示，报告期各期，超聚变经营活动产生的现金流量净额分别为-65.68亿元、-25.26亿元、-4.62亿元和-156.85亿元，持续为负值。超聚变表示，一方面，算力行业需求爆发带动公司业务规模快速扩张，为保障产品稳定交付，公司相应增加备货规模，对流动资金形成持续占用；另一方面，公司上游核心供应商付款账期较短，而部分下游客户回款周期相对较长，收付款账期差异形成阶段性流动资金占用。

　　超聚变也提示风险称，未来，随着公司业务规模的不断扩大以及基于市场需求预测的合理备货增加，公司仍将进行必要的经营性资金支出，若下游客户回款不及预期，或公司无法通过合理融资工具筹措资金、优化资金使用计划，则公司可能面临营运资金不足、流动性紧张的风险，进而对公司日常生产经营及业务拓展产生不利影响。

　　另外，IPO进程中，超聚变存货相关问题也曾遭到深交所追问。

　　报告期各期末，超聚变存货账面余额分别为97.67亿元、181.88亿元、212.06亿元和356.62亿元，主要由原材料和发出商品构成。

　　对此，超聚变表示，公司根据下游市场需求的预期、原材料供应的紧缺程度及原材料价格波动预期管控存货规模。报告期内，算力市场需求旺盛，公司业务规模不断扩大，为及时、有效响应客户需求及巩固市场份额，公司增加原材料备货规模。

　　针对相关问题，北京商报记者向超聚变方面发去采访函，截至记者发稿，对方并未回复。