中证鹏元：如何寻找下一个长鑫科技？

　　11月11日，中证鹏元评级研报指出，长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技”）上市创下科创板史上最大IPO纪录，目前合肥市、区两级国资体系合计持有长鑫科技股权约32.25%，对应持仓市值约为合肥市全市2025年一般公共预算收入的12倍，扣除前期投入的账面浮盈超万亿元。

　　长鑫科技所处的DRAM（动态随机存取存储器）为重资本行业，其成功上市不仅受益于存储产品需求增长与自身强大的技术实力带来的国产化补位机会，亦源于合肥政府长达十年的资金支持、产业培养与耐心守候。

合肥股权投资模式拆解

　　首先是链长制度。合肥创新采用重点产业链“链长制”，同时在选择投资标的时统筹考量产业链带发展带动的综合成效，以重点项目为锚点，撬动产业链上下游集聚成型。2026年，合肥市进一步提出“654X”现代化产业体系；

　　其次是以投带引、产业育林。在投资模式上，合肥国资不仅扮演出资人、领投人的角色，亦会扮演产业组织者、生态构建者的角色；

　　同时，构建耐心资本。合肥国资致力于构建耐心资本生态，分别于2008年和2020年开始投资京东方和蔚来汽车，坚持长周期价值投资，遵循硬科技发展规律，耐受高投入、长亏损、慢回报的培育期，顺利培育显示面板和汽车产业集群。

　　此外，注重体系化作战。合肥三大核心投资平台具有体系化作战能力，国有资本分工明确、相互紧密衔接。

如何寻找下一个长鑫科技？

　　如何寻找下一个长鑫科技？

　　中证鹏元指出，地区需基于其产业战略方向，结合当地科教文卫等资源禀赋，延伸已有的产业链上至其下游研判产业缺口，从而确定投资的细分领域与标的企业。

　　合肥深耕“龙头企业-产业链-产业集群-产业生态”路径，把发展战新产业作为主攻方向，在赛道选择方面先确定已有产业体系的缺口，不盲目跟投热门行业。以投资长鑫科技的项目为例，2016年合肥通过投资京东方快速发展起显示面板领域，但上游行业存储芯片被海外巨头长期垄断，国内发展相对空白，合肥在沿已有产业链挖掘的过程中锁定了存储芯片这一发展方向。

　　同时，合肥具有很好的科研资源禀赋，拥有中科大、中电科三十八所、合肥综合性国家科学中心等科技与人才资源，因此能够顺利“投早、投小、投长期、投硬科技”，实现对兆易创新技术团队的挖掘与对接。

　　如何发挥政府优势，帮助企业成长？

　　中证鹏元指出，以链主企业锚定投资方向，在产业链协同下稳定长期给予支持，并全周期资本供给，形成基金矩阵；同时积极为引入跨区域及社会资本投资。

　　控制风险方面，地区需关注自身初始资金与财政实力，进行风险容忍与风险分散设计，避免指标压力。更重要的是发挥人才优势、尊重专业性。

　　收益方面，不以财务回报为唯一导向，统筹考量产业带动的综合效应。企业上市产生的资本利得是短期收益，且账面价值随二级市场波动，将浮盈真正兑现进入财政，还需要经过依法减持、股权转让、分红等环节，存在不确定性。产业投资带来的税基扩张、就业增长和产业链集聚是更加稳定的长期收益，其中税收贡献具有可预期性和稳定性；链主企业提供就业岗位，形成的人才集聚会有助于吸引配套企业入驻，形成多层次的就业生态，带来乘数效应；产业链的完整性和自我配套能力一旦形成就很难被其他城市复制，带来长期竞争力。